交通运输行业动态点评：看好电商快递盈利修复

　　看好电商快递盈利修复，首选量价均受益的龙头1-2 月，年货节拉动线上消费，网上商品零售额同比+10.3%，较4Q25（同比+2.3%）明显加速。快递层面，件量稳健增长，行业和企业端价格环比均稳中有升，反内卷成果维持较好。往后展望，在社保推进预期、合规经营监管要求下，“产粮区”淡季有望挺价甚至涨价，电商快递板块盈利或超预期，首选量、价均相对受益、长期胜率高的中通快递、圆通速递；持续推荐估值处在底部，左侧布局件量结构调优的综合物流龙头顺丰控股。
　　社零增速改善，年货节拉动线上消费
　　1-2 月，社零总额同比+2.8%（4Q25：同比+1.6%），商品零售额同比+2.5%（4Q25：同比+0.3%），增速较4Q25 均有改善。线上消费明显走强，1-2月，网上商品零售额（原“实物商品网上零售额”）同比+10.3%，较4Q25（同比+2.3%）快8pct，或因年货节对线上消费拉动效应变强，网上商品零售额中，吃类/穿类/用类分别+20.7%/+18.0%/+4.7%。1-2 月网上零售额占社会消费品零售总额的比重为24.2%，同比+1.6pct，较电商旺季4Q25（29.1%）有所下滑。
　　年货节件量稳健增长，反内卷成果维持较好
　　1-2 月，快递行业件量同比+7.1%，较4Q25（同比+5.0%）修复，但慢于25 全年增速（同比+13.6%）和邮管局对26 年全年预测值（同比+8%）。
　　1-2 月，件均价同比增长0.8%/上涨6 分，较25 年12 月环比上涨2 毛，环比涨幅较高主因春节期间人手不足、配送成本高、快递费季节性上涨。反内卷涨价以来，价格表现稳定，核心产粮区浙江省和广东省快递1-2 月件均价分别同比+1.1%/+11.6%。往后展望，3 月截止15 日，快递揽收/派送件量分别同比+6.7%/+4.7%（农历同比），我们预计3 月件量同比增速约为5%-7%。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）企业价格延续环比改善趋势
　　分企业看，1-2 月件量同比增速：圆通（16.7%）>申通（11.2%）>顺丰（9.4%）>行业（7.1%）>韵达（-6.7%），件均价同比增速：申通（+16.4%）>韵达（+10.0%）>行业（+0.8%）>顺丰（-0.8%）>圆通（-1.5%），电商快递件均价环比12 月变化：圆通（+5 分）=申通（+5 分）>韵达（+3 分）。电商快递中，圆通件量增速自25 年9 月以来持续高于行业，价格同比降幅稳定（25 年12 月/26 年1-2 月：-1.4%/-1.5%）；韵达主动放弃低价件，延续件量同比下滑、单价改善趋势；申通合并丹鸟，量价表现均亮眼。此外，顺丰件量结构持续调优、价格同比降幅持续缩小（25 年12 月/26 年1-2 月：
　　-5.1%/-0.8%），“增益计划”效果逐步体现。
　　看好底价稳定、电商快递盈利修复，首选中通、圆通1）社保推进预期托底价格：3 月12 日，十四届全国人大四次会议采访提及“保障新就业和灵活就业群体权益是政府立法重点”；同日，杭州市邮管局提出目标“确保全日制自有员工劳动合同签订率和社保参保率100%”。2）涨价对头部企业份额影响更小：4Q25，圆通/申通/中通/极兔/韵达4Q 件量份额环比3Q 分别+0.3/+0.3/+0.2/-0.3/-1.0pct。往后展望，合规经营监管要求下，“产粮区”淡季有望挺价甚至涨价，电商快递板块盈利有望超预期，首选龙头：1）价：受益于淡季挺价；2）量：涨价后绝对价差收窄，头部性价比更优；3）长期胜率：行业底价建立后，件量增速放缓，规模效应下盈利分化，加速行业格局分化。燃油成本约占快递公司总成本6%，油价每上涨10%，快递单票成本约增加0.012 元，高油价对盈利影响相对可控。
　　风险提示：旺季景气不及预期；价格竞争恶化；行业增速低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com