金富科技(003018)首次覆盖报告：饮料包材头部企业 打造液冷业务新引擎

　　本报告导读：
　　金富科技是食品饮料包材头部企业，具备高质量现金流，本次并购入局液冷领域打造第二成长曲线，看好公司未来业绩成长。
　　投资要点：
　　投资建议：金 富科技是饮料包材头部企业，具备高质量现金流，本次并购入局液冷领域打造第二成长曲线，GB300、Rubin、TPU v7 等机柜2026 年出货预期超16 万柜，柜内液冷设备市场规模预计超510亿元，我们判断公司将进入快速发展时期。我们预计公司2026-2028年EPS 为0.83/1.15/1.55 元，参考PE、PB 估值，我们给予公司2026年61.61 倍PE，给予目标价51.14 元，首次覆盖给予增持评级。
　　收购落地入局液冷赛道，打造新增长引擎。公司2026.4.9 公告完成对卓晖金属、联益热能各51%股权收购，公司正式进入液冷行业。
　　卓晖金属、联益热能主要下游客户为奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等行业头部客户，产品主要有冷板、管路、水冷头组件、分水器（Manifold）等，全面布局柜内液冷核心设备。卓晖金属、联益热能作出业绩承诺：2026 年合计净利润不低于1.1 亿元，2027-2028 年累计净利润不低于2.8 亿元。金富科技本次收购入局液冷产业，依托公司主业高质量现金流能力，看好液冷业务成长带来增长新动力。
　　柜内液冷设备市场规模预计超510 亿元。算力需求推动下，GB300、Rubin、TPU v7 等高性能、高功率机柜2026 年出货量预期超16 万柜，而这些高功率算力机柜需全液冷方案才可满足散热需求。以GB300 和Rubin 机架为例，单机柜内液冷组件成本约34-40 万元（不含光模块、Busbar、电源液冷需求），液冷设备成本占比约95%，以16 万台GB300 机柜或Rubin 机柜测算，柜内液冷设备的市场空间约510~610 亿元。看好公司液冷产品在本轮数据中心建设浪潮中迎来需求高增。
　　公司主业食品饮料包装材料，业务稳健，提供高质量现金流。金富科技深耕瓶盖领域超过二十年，目前拥有多种瓶盖结构设计及制造设备的发明专利，系国内规模最大的塑料防盗瓶盖供应商之一。2025年完成新生产基地建设投产，产能规模与结构双升级。公司产品已应用于华润怡宝、景田、可口可乐、达能、海天味业、燕京集团等知名企业。从财务指标看，2020-2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额保持净流入状态，六年累计净流入达10.82 亿元，公司净现比始终保持在1.30 以上，2025 年达到2.09，盈利能够有效转化为现金回款，主业营收质量扎实，为布局液冷新赛道提供有力支持。
　　风险提示：下游AIDC 建设不及预期、业务合并不及预期、原材料价格大幅波动。
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