益生股份(002458)：引种受阻推升苗价 种猪销量同比大增

　　2026Q1归母净利 1.03 亿元，同比扭亏为盈公司公布一季报：2026Q1 实现收入7.84 亿元，同比+25.8%，实现归母净利润1.03 亿元，扣非后归母净利润1.03 亿元，同比均扭亏为盈，经营活动产生的现金流量净额1.55 亿元，同比+366.9%。
　　2026Q1 我国未从海外引种，公司鸡苗均价同比大增2025 年，公司累计引进祖代白羽肉种鸡26.6 万套，占全国祖代引种量比重逾42%。根据白羽肉鸡价格传导链条，祖代种鸡供应经过7 个月传导至父母代种鸡供应，再经过7 个月传导至商品代鸡苗供应；2025年9 月以来，公司父母代种鸡价格逐月上涨至今，祖代引种量不足已开始影响父母代环节，今年下半年有望带动优质商品代鸡苗价格上行。
　　2025 年底，法国受禽流感影响而封关，美国何时恢复引种尚未确定，2026Q1 我国未从海外引种。我们预计，2026 年公司父母代鸡苗、商品代鸡苗均价同比会明显提升；2026 年1-3 月，公司鸡苗均价分别为3.2 元/羽、3.5 元/羽、4.0 元/羽，同比分别+20.8%、+46.6%、+36.7%；2026Q1，公司鸡苗销量1.62 亿只，同比+4.9%。
　　2026 年种猪销量规划15 万头，2026Q1 已外销逾3 万头公司自2000 年布局原种猪养殖，已积累二十余年育种与养殖经验。2023年年底公司种猪产能开始释放，2024-2025 年公司种猪出栏量分别达到3.0 万头、9.8 万头，同比分别+806.1%、228.4%。凭借高品质、高健康度的“双阴”种猪优势，公司已成功跻身全国种猪企业第一梯队，种猪客户主要是集团化、规模化大型养殖企业，如温氏股份、大北农、中粮等大型养殖企业。公司规划2026 年实现种猪销量15 万头，2026Q1 种猪出栏已超过3 万头，同比+116.7%，种猪收入6,453 万元，同比+113.3%。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028 年公司父母代鸡苗销量1500 万套、1500 万套、1500 万套，父母代鸡苗销售价格50 元/套、50 元/套、45 元/套，商品代鸡苗销量6.2 亿羽、7.13 亿羽、8.2 亿羽，商品代鸡苗销售价格3.0元/羽、3.0 元/羽、3.0 元/羽，种猪销量15 万头、20 万头、20 万头，种猪销售价格2000 元/头、2400 元/头、2400 元/头；实现主营业务收入35.75 亿元、41.59 亿元、44.33 亿元，同比+21.1%、+16.3%、+6.6%，对应归母净利润8.02 亿元、10.12 亿元、9.83 亿元，同比+385.0%、+26.2%、-2.9%，对应EPS 分别为0.73 元、0.91 元、0.89 元，归母净利润前值2026 年4.5 亿元、2027 年4.69 亿元，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；政策调整；公司持续无法从海外引种；原材料价格大涨；鸡价持续低迷；猪价下跌超预期。
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