奥瑞金(002701)：26Q1扣非净利润高增 盈利底部修复

　　公司发布2025年年报和 2026年第一季度报告公司发布2025 年年报，2025 年实现营业收入240.2 亿元，同比增长75.68%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长27.35%。单季度来看，2025 年第四季度实现营业收入56.75 亿元，同比增长101.53%；实现归母净利润-0.70 亿元，同比下降336.54%。公司营业收入增长主要系公司成功完成对中粮包装的收购，净利润下降主要受铝材成本高位、利息支出增加、计提减值准备所致。公司发布2026 年第一季度报告，2026年第一季度实现营业收入72.07 亿元，同比增长29.29%；实现归母净利润5.17 亿元，同比下降22.19%。公司归母净利润同比下降主要系上年同期完成对中粮包装的收购，确认非经常性投资收益4.6 亿元；扣非归母净利润同比增长69%，主要系公司合并原中粮包装后，业务规模扩大，通过资源整合与管理提效驱动核心业务盈利能力提升；同时，体育业务板块球员转会收入增加。
　　二片罐业务规模提升，利润改善弹性大
　　2025 年，公司包装产品及服务/灌装服务/其他收入分别为224.38/1.21/14.61 亿元，同比+85.09%/-27.20%/+5.56%；包装产品及服务毛利率为14.01%，同比-4.12pct。2025 年，公司完成对中粮包装的战略收购，二片罐业务规模提升，市场份额扩大，持续深化与啤酒、饮料行业主要客户的合作，供应占比稳步提高；三片罐业务稳步推进，新产品和新客户拓展能力持续增强，海外业务保持良好增长；重大资产收购完成后工业钢桶与塑胶包装业务成为新的利润增长点。
　　积极布局海外市场，拓展增长新空间
　　2025 年，公司境内/境外收入分别为216.17/24.03 亿元，同比+73.09%/+102.95%；毛利率分别为13.62%/5.87%，同比-4.25/+5.96pct。海外二片罐业务所在市场供求关系稳定，产品定价和毛利率优于国内水平，公司积极布局海外市场。公司投资约人民币 4.4 亿元在泰国新建二片罐工厂；投资约人民币 6.5 亿元在哈萨克斯坦新建二片罐工厂；以约1.19 亿美元收购 Ball United Arab Can Manufacturing LLC（已更名为 ORG UAC Company）65.5%股权，布局中东市场；积极推动出售下属比利时和匈牙利子公司 80%股权（保留少数股权）事项，以优化海外业务布局结构。公司在拓展海外市场的过程中，通过搬迁部分国内产线设备至目标地区，降低当地产能建设资本开支，同时改善国内供给结构，为海外业务提速发展奠定良好基础。
　　投资建议
　　公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。我们预计公司2026-2028年营收分别为275.42/296.55/318.66 亿元，分别同比增长14.7%/7.7%　　/7.5%；归母净利润分别为12.71/13.78/15.6 亿元，分别同比增长26.3%/8.4%/13.2%；EPS 分别为0.5/0.54/0.61 元，对应PE 分别为10.97/10.12/8.94 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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