公牛集团(603195)：26Q1业绩稳健增长 发布员工持股计划

　　T事ab件le：S公um司m发ar布y] 2025年年度报告和 2026年第一季度报告公司发布2025 年年报，2025 年实现营业收入160.26 亿元，同比下降4.78%；实现归母净利润40.71 亿元，同比下降4.72%。单季度来看，2025 年第四季度实现营业收入38.29 亿元，同比下降9.44%；实现归母净利润10.92 亿元，同比增长8.23%。公司发布2026 年第一季度报告，2026 年第一季度实现营业收入40.6 亿元，同比增长3.52%；实现归母净利润10.58 亿元，同比增长8.55%。
　　传统业务稳健，新能源与出海打开成长空间
　　分产品来看，电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营业收入70.77/80.98/8.22 亿元，同比-7.90%/-2.80%/+5.71%；毛利率分别为41.12%/46.29%/29.55%，同比+0.15/+0.11/-5.26pct。分地区看，公司境内/ 境外分别实现营业收入157.26/2.70 亿元， 同比-4.99%/+12.68%；毛利率分别为43.50%/22.31%，同比-0.16/+5.82pct。
　　公司传统业务基本盘稳固，新能源与全球化战略成为增长新引擎。新能源业务以家用充电桩为核心，持续领跑线上市场；重点开拓商用充电与储能赛道，欧洲储能业务稳步推进。“GONEO”品牌出海战略成效初显，为公司长期发展注入新动能。
　　长效激励绑定核心，彰显发展信心
　　公司发布2026 年员工持股计划（草案），以长期化、高门槛激励机制绑定核心团队，彰显对中长期盈利质量的坚定信心。本次计划覆盖董事、高管及核心骨干约662 人，资金总额不超过2.55 亿元，由员工自筹与公司奖励基金1:1 配套出资；拟受让回购股份约616.83 万股，占总股本0.34%，受让价格41.38 元/股，定价公允。计划存续期60 个月，锁定期不低于12 个月，标的股票分三期解锁，比例为40%、30%、30%，解锁周期长达3 年，强化长期激励导向。考核以加权平均净资产收益率为核心，要求2026 年≥22%、2027-2028 年≥20%。本次计划覆盖范围广、激励周期长、业绩门槛高，有利于完善公司治理、稳定核心团队，实现员工与股东利益深度绑定。
　　投资建议
　　我们看好公司基于转换器和墙开产品积累的民用电工市场份额与渠道，推动电连接业务与智能照明业务稳健增长。伴随LED 照明业务进一步的渠道变革与拓展，智能家居生态与无主灯业务有望向好，加之积极推动国际化战略与拓展新能源市场，有望带来中长期业绩增长。
　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为171.16/181.5/191.36 亿元(26-27 前值为169.94/178.81 亿元)，分别同比增长6.8%/6%/5.4%；归母净利润分别为45.47/49.54/52.86 亿元（26-27 前值为43.55/46.34 亿元），分别同比增长11.7%/9%/6.7%；EPS 分别为2.51/2.74/2.92元，对应PE 分别为16.44/15.09/14.14 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速放缓风险，市场竞争加剧风险，新业务发展不达预期风险，新渠道、新市场开拓不达预期风险，原材料价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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