药明康德(603259)：业绩略超预期 预计景气度延续

　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司发布21 年一季报，实现营收49.5亿，扣非归母净利润8.3 亿元，经调整non-IFRS 净利润9.4 亿元，分别同比增长 55.3%、120.9%、63.6%，超出我们的预期。维持21-23 年EPS预测为1.88、2.55、3.42 元。参考可比公司估值，给予2021 年目标估值PE 100X，对应目标价188.00（+18.80）元，维持增持评级。
　　中国区实验室服务和CDMO 业务表现亮眼。报告期内中国区实验室服务实现收入25.63 亿元，同比增长49.0%，其中安评业务增长114%，DDSU 业务完成2 个IND 并获得4 个CTA，预计此板块将维持高增速；CDMO 收入16.95 亿元，同比增长100.0%, 一季度新增169 个项目，含11 个外部赢得的II/III 期项目，体现公司全球竞争力；美国区实验室仍受疫情影响，期内收入3.29 亿元，同比下降15.3%，其中细胞和基因疗法收入同比下降16%，但考虑到21 年有2-3 个BLA，有望带动业务恢复高增速；临床CRO/SMO 业务收入3.59 亿元，同比增长64.7%，CDS 和SMO 订单分别增长56%和47%，从订单增速推测21 年收入将维持高增速。
　　先行指标高景气。21 年员工有望达3.36 万人，同比增长27%。21Q1使用多部门服务客户收入39.44 亿元，同比增长58.4%。公司在手货币资金107 亿元，有望通过外延并购和扩建产能继续扩大竞争优势。
　　催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。
　　风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。
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