低端白酒的桎梏：业绩大幅下滑，顺鑫农业较皇台酒业有何共同之处？

顺鑫农业白酒业务收入持续放缓，低端产品占主流，中高端产品占比不足20%。

文/每日财报 楚风

经历2020年业绩大幅下降后，顺鑫农业(000860)在2021年再次遭遇困境，净利润下滑幅度超越预期。近日，顺鑫农业披露2021年度业绩预告显示，其预计实现净利润为8000万元至1.1亿元，同比下降80.95%至73.81%；预计扣非净利润为7300万元至1.03亿元，同比下降82.88 %至75.84 %。

在公告中，顺鑫农业将业绩大幅下滑归结于宏观经济形势、新冠疫情反复以及生猪价格下降、房地产受政策调控等原因。顺鑫农业旗下房地产业务长期拖累母公司业绩表现，但一直未能顺利剥离。顺鑫农业已将房地产子公司预挂牌转让，但目前仍未有新进展。

《每日财报》还注意到，第四季度是白酒行业销售旺季，多家A股白酒上市公司业绩显著增长。反观顺鑫农业，近几年来白酒收入增速放缓，中低端白酒销售占主要比例，高端白酒未有明显起色。在猪肉业务和房地产业务拖累下，顺鑫农业白酒业务难以提振业绩。

01

猪肉和房地产拖累，股价跌至近1年低点

近期A股市场大盘走弱，上证指数跌破3400点，创业板指失守3000点。此间，顺鑫农业在二级市场表现同样弱势，股价从2021年末的38.18元/股跌至1月28日的27.09元/股，累计跌幅达到28.50%。如果将时间线拉长，顺鑫农业近1年来都处于下跌状态。

1月24日晚间，顺鑫农业披露2021年度业绩预告，其预计净利润同比下降80.95%至73.81%，次日股票即跌停，后续两个交易日跌幅超过10%。1月28日，顺鑫农业收红，股价上涨1.27%。

对于业绩大幅下降，顺鑫农业在公告中给出三点理由：一是受宏观经济形势和新冠肺炎疫情反复的影响；二是受猪周期下行的影响，生猪价格较去年同期降幅较大，导致公司生猪养殖、肉食品加工产业同上年同期对比降幅较大；三是公司房地产业务受国家房地产调控政策影响，房地产项目销售及回款较缓。

2021年生猪价格全年走低，目前猪周期仍未走出，即使面临春节旺季，猪肉价格也没有明显反弹。数据显示，1月27日全国瘦肉型生猪出栏均价为13.79元/公斤。顺鑫农业屠宰业务也受之影响，猪肉销售毛利率较低。2019年至2021年中期，其猪肉销售毛利率分别为6.92%、2.70%和4.45%。

顺鑫农业地产板块一直是个“烫手山芋”，房地产子公司顺鑫佳宇业绩连年亏损。2020年及2021年前三季度，顺鑫佳宇分别亏损5.34亿元、3.38亿元，净资产分别为-14.52亿元、-17.90亿元。

2021年12月1日，顺鑫农业发布公告宣布预挂牌转让顺鑫佳宇100%股权，并表示该预挂牌操作不构成交易行为，交易对方、交易条件暂不能确定，无法确定是否属于关联交易，交易协议主要内容目前尚无法确定。

事实上，早在2019年股东大会上，顺鑫农业就放出信号称，“中长期要剥离地产和猪肉业务，但短期暂时剥离不了”。在两年间，地产业务依然拖累母公司。顺鑫佳宇在产权交易所挂牌到现在，已有两个月的时间，暂无新消息传出。

02

低端白酒的桎梏：相较皇台有何共同之处？

截至目前，A股市场已有7家白酒上市公司披露2021年年度业绩预告，其中仅有2家业绩下降或亏损，分别为皇台酒业和顺鑫农业。其中舍得酒业(600702)预计业绩增幅最大，净利润同比增长112%至121%；皇台酒业预计业绩降幅最大，净利润同比下降129.87%至144.80%。

同时，皇台酒业还发布股票可能被实施退市风险警示的风险提示性公告，表示上市公司预计净利润为1000万元至1500万元，预计营收为8500万元至9300万元，将可能触发“营收低于1亿元且净利润为负值，将被实施退市风险警示”的规定。

相比之下，顺鑫农业情况要好很多，但白酒业务发展仍存在一定困境。白酒是顺鑫农业的支撑性业务，2021年中期贡献收入比例达到71.11%，贡献利润比例达到92.26%。

不过近几年来，白酒业务收入增速放缓，再加上房地产业务拖累，顺鑫农业整体业绩难以增长。2018年至2020年，白酒业务实现收入分别为92.78亿元、102.89亿元和101.85亿元。2021年中期，白酒业务实现收入为65.36亿元，较2020年同期的65.66亿元相差不大。

中信证券在研报中指出，全年来看，预计顺鑫农业的整体利润表现仍有一定压力，预计白酒业务收入将和去年基本持平，但盈利能力受到成本上涨压力可能略有下降。

《每日财报》发现，顺鑫农业和皇台酒业都有一个共同点，就是中低端白酒占主流，中高端白酒占比较低或收入下降，而中高端白酒的毛利率显然更高。

皇台酒业将白酒产品分为高端、中高端、中低端和低端四个档次，2021年中高端以上的白酒收入大幅下降，导致业绩亏损。2021年半年报显示，其中高端白酒收入同比下降32.21%，高端白酒收入同比下降66.09%，而低端和中低端收入与去年同期大体持平。

顺鑫农业将白酒产品分为高端、中端和低端三个档次，低端白酒单价低于10元，高端白酒单价高于50元。2021年中期，低中高端白酒分别实现收入为49.76亿元、7.65亿元和7.96亿元，同比增幅分别为5.24%、-17.42%和-1.96%。此外，低中高端白酒毛利率分别为28.93%、42.35%和70.98%。低端白酒毛利率不及高端一半，但销售额占整体收入的85.10%。

在原材料与人工成本压力下，2021年12月份，顺鑫农业调整部分产品价格，分别将百年牛栏山白酒福牛、禧牛、国牛每瓶价格上调20元、30元、50元。而这三款产品，在顺鑫农业产品中定位高端。有分析指出，市场对低端产品的价格敏感度更高，提价存在一定困难。

舍得酒业、水井坊(600779)等上市公司中高端产品收入稳定及占比更加合理，是业绩获得增长的重要原因之一。在国内白酒领域，部分高端产品带有一定金融属性，更受市场认可，而中低端白酒是纯粹的消费品。顺鑫农业较皇台酒业有一定共同之处，均在高端白酒方面发力不足。

END

本文首发于微信公众号：每日财报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。