天风证券：给予中际旭创买入评级

天风证券股份有限公司唐海清,姜佳汛近期对中际旭创(300308)进行研究并发布了研究报告《数通景气度持续向上，全球光模块龙头重点受益》，本报告对中际旭创给出买入评级，当前股价为33.77元。

中际旭创(300308)

事件：

近期Dell’Oro发布最新报告，2022年一季度，全球数通交换机销售额同比增长16%，与历史新高仅相差2%。其中400G交换机出货量超过了80万端口，且预计今年400G交换机端口的增长将持续加速。数通交换机端口与数通高速光模块需求密切相关，数通行业需求高景气态势有望得到持续验证。

我们点评如下：

行业角度看，全球光模块市场未来5年保持14%年复合增长，数通市场复合增速预计更高。公司全球光模块市场份额进一步提升，高速数通光模块龙头地位突出，重点受益行业高景气。

根据Lightcounting预测，光模块市场规模预计2026年达到176亿美元，5年复合增速14%。从结构上看，随着社会数字化转型，AI、AR/VR等新技术驱动算力和流量的持续成长，数通光模块需求增速有望超越行业平均水平。公司全球市场份额进一步提升，21年公司位居全球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次占据先发优势，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业高景气。

公司层面看，行业高景气推动季度收入有望持续成长。

公司21Q4收入23.73亿同比增长28.7%创历史新高，22Q1收入20.89亿同比增长41.9%也创一季度历史新高。收入的良好增长来源于：1）云厂商增加资本开支和批量部署200G/400G高速光模块；2）国内千兆宽带建设，带动子公司储翰营收、净利润创新高。22年一季度公司200G/400G高端数通光模块需求持续旺盛，800G等下一代产品有望逐步上量，推动公司业绩的持续快速成长。

毛利率持续改善，规模优势-成本优势持续巩固公司龙头地位。

2021年公司整体光模块毛利率26.26%，同比提升0.63个百分点，单季度来看，21Q4毛利率28.11%创近年来最佳水平，22Q1毛利率26.28%同比也提升了1.17个百分点。公司领先的规模优势、工艺良率优势等有效保证了公司制造和采购成本优势，叠加新产品上量带来的产品结构不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化，市场竞争力不断强化。

投资建议与盈利预测

公司是全球高端光模块龙头，200G/400G需求量显著增长，800G继续占据先发优势，全球市场份额稳步提升，长期受益流量的持续成长。进一步拓展激光雷达等新方向，打开更大成长空间。由于行业景气度超预期，预计公司22年归母净利润11.7亿元，调整23-24年利润预期分别由14.4、17.7亿元，至15.0、18.5亿元，对应22年23倍、23年18倍市盈率，重申“买入”评级。

风险提示：下游需求低预期，全球疫情影响超预期，市场竞争风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券(002926)柳珏廷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.69亿，根据现价换算的预测PE为25.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为41.0。证券之星估值分析工具显示，中际旭创（300308）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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