和讯SGI公司|倍杰特各类隐患不可小觑，现金流紧张，依赖大项目风险加重？

　　2022年6月21日，倍杰特一季报和讯SGI指数评分解读出炉，公司获得了68分。

　　图：倍杰特和讯SGI指数综合评分，数据来自各季度财报

　　倍杰特跻身新环保TOP10榜单，能够坐稳第二把交椅，则与环保产业政策发力和新增长曲线拓展加速密不可分。首先，环保产业政策导向性显著，在“双碳”目标指引下，我国在水资源的保护和利用领域的政策力度不断加大，倍杰特作为工业废水资源化再利用行业龙头受益于此。

　　此外，近年来，在新能源汽车、储能等行业迅猛发展的背景下，市场对锂资源的需求量激增，碳酸锂价格一路飙升。倍杰特紧跟产业发展趋势，结合多年来从事污水处理所积累的对于膜技术的认知，进军盐湖提锂，新增长极的成形也构成了闯关排行榜的一大动力。

　　倍杰特利用多年在工业废水资源化再利用及零排放、高含盐水分盐的技术积累和项目经验，在煤化工、油化工等传统强项领域基础上，开拓盐湖提锂、焦化废水、生物化工废水、电子半导体等领域。

　　一、环保政策“护航”，盐湖提锂“添翼”

　　根据此前发布的财报，倍杰特2022年第一季度营收约1.58亿元，同比增加41.09%；净利润约3717万元，同比增加37.51%，营业绩延续了良好的增长态势。

　　倍杰特业绩的增长可以归因为三大方面的拉动，一个是环保产业政策导向性作用，其次是旺盛的市场需求推动，最后是进军盐湖提锂带动新兴业绩潜力。

　　首先，废水再利用行业在环保产业政策护航下空间广阔。在“双碳”目标指引下，我国在水资源的保护和利用领域的政策力度不断加大，行业标准不断提升以及社会各界对于水资源的保护和利用的重视程度不断加深。倍杰特作为工业废水资源化再利用行业龙头，在多个重磅文件连续出台的背景下，各项业务受益。

　　2021年11月2日，工业和信息化部公示了《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（2021年）》，多项高盐废水、煤化工废水处理回用技术位列其中。这也意味着目录中所列技术已具备了产业化推广条件，在国家层面将得到鼓励推广。

　　2021年12月，工信部等六部委联合印发《工业废水循环利用实施方案》，提出到2025年力争规模以上工业用水重复利用率达到94%左右，钢铁、石化化工、有色等行业规模以上工业用水重复利用率进一步提升，基本形成主要用水行业废水高效循环利用新格局。

　　其次，盐湖提锂业务将逐步成长扩大为新增长极。锂作为“白色石油”，目前正处于全球能源革命带来的超级需求周期之中，从行业发展趋势来看，盐湖提锂技术前景广阔。2021年12月，倍杰特中标西藏扎布耶盐湖万吨提锂项目的提锂核心设备全部5个标段，进军盐湖提锂。

　　一方面，有助于提升综合毛利率，强化盈利能力；另一方面，倍杰特当前在新环保TOP10排行榜中市盈率高居榜单第一，这与盐湖提锂业务的前瞻布局以及锂领域发展前景的高确定性、高景气度息息相关，显著区别于其他入榜环保企业的估值溢价无疑隐含着投资者对新增长板块的偏好。

　　二、隐患不可小觑：现金流紧张、依赖大项目

　　在环保产业政策推动和盐湖提锂新兴业务提振的背后，倍杰特面临多方面的经营压力和风险挑战，比如客户集中度高和过度依赖大项目，应收账款余额及占比较高等难题。

　　一方面是客户集中度高和依赖大项目的风险较大。倍杰特自成立以来，一直专注于水处理领域，主营业务聚焦于污水资源化再利用和零排放。客户主要集中在规模较大的石油化工、煤化工、电力等下游行业，单个项目规模较大且合同金额高，因此，主要业务客户集中度较高且对大型项目具有一定依赖性，显然对经营业绩不利。

　　另一方面，倍杰特也备受应收账款余额及占比较高的困扰。在主营业务当中，水处理解决方案业务的建设规模大、建设周期长，通常按照进度分阶段收取工程款，同时约定一定比例的质保金，且各个项目的结算条款有所不同；运营管理业务的具体结算条款在相关协议中约定。受宏观经济增速放缓以及行业竞争激烈的影响，公司应收账款账期可能变长。如果不能及时回收，发生坏账的可能性相应增大。

　　同时，随着公司业务规模扩大，应收账款余额及占比可能继续保持较高水平，从而影响公司的经营性现金流入。尽管公司主要客户为大型企业，资金实力较强且公司设置专人专岗负责应收账款的催收，看似资金回收有保障，但实际上隐患已经在不断积累，从经营性现金流净额来看，近三个季度以来，经营性现金流净额占营业收入的比例分别为-12.98%、-51.2%、-46%，现金流紧张状况日益严重，入不敷出，频频告急。