国泰君安：配股增强资本实力，业务发展全面提速——关于中金公司配股募集资金的点评

　　评级：增持

　　本报告导读：公司拟配股募资不超过 270 亿人民币，主要投向资本服务与产品、投资银行、私募股权、财富管理等多元核心业务，有利于增强资本金实力，加速各板块业务发展。

　　摘要：

　　⚫ 维持“增持”评级，维持目标价 24.25 港元/股。公司募资的核心目的在于加速业务发展、优化业务布局，提升公司全价值链综合服务能力。1）通过补充资本金加速业务发展、优化业务布局，从而提升公司全价值链综合服务能力，实现均衡业务布局和多元化收入结构；2）通过提升资本实力确保公司在持续满足净资本监管要求、提升风险抵御能力的基础上，推动公司场外衍生品等机构业务等加速发展，持续巩固和提升公司各项业务核心竞争力。因此，维持目标价 24.25 港元/股，维持“增持”评级。

　　⚫ 预计本次募资总额不超过 270 亿元人民币，将按每 10 股不超过 3 股的比例向全体 A/H 股东配售，主要用于支持资本服务与产品等业务发展。1）在配股价格方面，公司 H 股配股价格不低于公司刊发公告日期前 5 个交易日 H 股平均港币收市价的 80%；A 股配股价格不低于经当时汇率调整后的 H 股最低发行价格；A/H 股价格经汇率调整后保持一致；2）在配售对象方面，本次募资将向全体 A/H 股股东配售，控股股东中央汇金已承诺将以现金全额认购其在本次配股方案中的可配售股份；3）在资金用途方面，募集资金中不超过 240 亿元人民币将用于支持业务发展，包括但不限于资本服务与产品、投资银行、财富管理、私募股权和资产管理业务等；不超过 30 亿元人民币用于补充其他营运资金。

　　⚫ 配股落地后将在短期内摊薄公司 ROE，但有助于公司破除资本瓶颈，加快业务发展，巩固自身核心竞争力。1）预计本次配股数量不超过14.48 亿股，配股落地后将导致公司股本数量和净资产规模有较大幅度增加，进而在短期内摊薄 ROE 水平；2）公司募资用途规划清晰，预计可进一步拓展公司业务发展空间，尤其是可助推资本服务与产品等高 ROE 业务发展，从而在短期内快速恢复乃至进一步提振 ROE 水平，并为公司长期可持续发展奠定坚实基础。

　　⚫ 催化剂：机构客户多样性需求旺盛；居民财富管理需求高速增长。

　　⚫ 风险提示：疫情带来的不确定性，权益市场大幅下跌。

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