中原证券：给予先导智能买入评级

中原证券股份有限公司刘智近期对先导智能(300450)进行研究并发布了研究报告《中报点评：业绩、订单双双高增长，国际化、平台化战略拓宽天花板》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为53.55元。

先导智能(300450)

投资要点：

先导智能公司2022年上半年营业收入54.49亿元，同比增长66.74%；归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长62.11%。

2022年中报锂电设备增长63.68%，智能物流系统增长433%

受益下游动力电池企业扩产加速，2022年中报业绩高速增长。

2022Q1、Q2公司营业收入分别为29.26亿、25.23亿，分别同比增长142.41%、22.42%；归母净利润分别为3.46亿、4.67亿，分别同比增长72.5%、55.17%。

2022H1公司营业收入结构中，锂电设备营业收入37.96亿元，同比增长63.68%，占主营业务收入比例为69.66%；智能物流系统营业收入9.65亿元，同比增长433%，占主营业务收入比例为17.71%。

产品结构变化公司毛利率略有下降，存货、合同负债大幅增长需求旺盛

2022H1公司整体销售毛利率34.25%，同比略有下滑3.9个pct，主要原因是受低毛利率的智能物流系统营业收入增长较快，产品结构变化导致。

公司整体净利率14.91%，同比下降0.42pct。

2022H1公司加权ROE为8.22%，比去年下跌0.33pct。

2022H1公司主营产品中，锂电设备毛利率37.07%，同比上升了1.32pct；智能物流系统毛利率17.57%，相对毛利率较低。

2022H1公司存货同比增长82.23%，合同负债同比增长164.52%，表明公司需求旺盛，订单饱满。

2022年新签订单155亿增长67.84%，公司国际化、平台化战略助力拓宽天花板

公司已与诸多国内外龙头企业建立了长期的战略合作关系。2020年9月公司定增募资25亿元，宁德时代(300750)全额认购，约占发行后总股本的7.3%，增发完成后成为公司第三大股东，宁德时代战略入股实现深度捆绑。受益动力电池行业的高速发展，公司2022H1新签订单金额155亿元，同比增长67.84%，为公司未来业绩的持续快速增长奠定基础。

公司2021收入达到年国外14.78亿元，占营业收入14.74%。2022H1公司国外收入达10.37亿，国外业务占比继续提升到19.03%。公司是国内装备企业中最早进行国际化布局的公司之一，目前已在美国、德国、瑞典、日韩等地设立分/子公司。2022年上半年公司陆续取得ACC14GW和德国大众20GW锂电设备订单，与宝丰昱能签约20GW储能整线订单。未来，海外业务将是未来公司业务的重要增量来源。

公司国内外业务并举，内部绑定行业头部企业，对外跟随巨头出海，并切入全球主要市场，未来有望拓展为世界级锂电设备龙头。

公司在锂电设备深耕的同时，也在积极拓展平台化战略。除锂电池智能装备和光伏智能装备业务外，公司近几年布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务，经过几年发展，该等业务目前已处于行业领先水平，平台型公司具有较强的竞争优势。

公司通过国际化、平台化战略，不断拓宽天花板，打造深厚的护城河。

盈利预测与估值

鉴于公司是国产锂电设备绝对龙头，绑定国内头部企业，积极往国外动力电池企业拓展，逐步进入更广阔的海外市场，受益国内外动力电池企业大幅扩产景气度高。同时切入智能物流、光伏设备、3C设备、氢能设备等其他领域，不断突破和延伸公司业务边界。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为164.63亿、223.37亿、278.74亿，归母净利润分别为26.03亿、35.91亿、45.64亿，对应的PE分别为32.82X、23.79X、18.72X，继续维持“买入”评级。

风险提示：1：宏观经济不及预期；2：下游需求不及预期；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：海外业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利25.46亿，根据现价换算的预测PE为32.85。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为74.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，先导智能（300450）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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