华福证券：给予珀莱雅买入评级，目标价位186.76元

华福证券有限责任公司陈照林,来舒楠近期对珀莱雅(603605)进行研究并发布了研究报告《大单品重塑品牌价值，强运营驾驭多元渠道》，本报告对珀莱雅给出买入评级，认为其目标价位为186.76元，当前股价为174.2元，预期上涨幅度为7.21%。

珀莱雅(603605)

灵敏变革成就国货美妆龙头。回顾珀莱雅的发展历程，公司依托高敏锐度，顺应行业阶段及时调整策略，线下驱动-营销驱动-线上驱动-产品驱动发展路径清晰，看好后续开启品牌驱动之路。

大单品策略下看珀莱雅主品牌后续增长来源。大单品带动品牌量价齐升，后续量增源自大单品横向延伸形成的多产品矩阵以及产品系列拓展带来的功效受众扩充，品牌均价提升源自大单品迭代升级单品提价与产品结构优化带来的整体均价提升。综合我们从量价角度和市占率角度的测算结果，预计珀莱雅主品牌2025年营收可达86-88亿元，主品牌空间依然广阔。

多元能力支撑品牌长青。1）研发端：探索原料研发，注重基础科学研究，战略合作国内外一流科技机构和原料供应商。2）渠道端：抓住渠道变迁，线上直营持续高增，率先布局抖音渠道新风口。2022年9月在淘系/抖音/京东渠道化妆品排名中分列国货品牌第1/第2/第1，全行业第3/第2/第8。3）营销端：内容营销输出品牌价值引发情感共鸣，提升消费者粘性和品牌忠诚度。4）组织端：依托平台化架构和高效激励，保障高效经营和持续创新。

品牌矩阵支撑集团化增长。公司旗下品牌全方位覆盖护肤+彩妆+洗护+高功效护肤领域。第二品牌彩棠增长亮眼，2022年618期间进入淘系彩妆TOP10，看好后续集团化建设支撑企业长青。

盈利预测与投资建议：公司大单品策略持续提升品牌价值，强运营能力保障多渠道高增，管理能力和组织效率先进。预计2022-2024年公司营业收入为59/74/91亿元，归母净利润为7.4/9.5/11.9亿元。2023年行业调整后平均PE为37.68倍，基于公司明晰的战略和优异的运营能力，我们给予公司2023年56倍PE，对应目标价186.76元，给予“买入”评级。

风险提示：新品推广和新品牌孵化不及预期，营销推广费用侵蚀利润，行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券(600999)赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为65.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有46家机构给出评级，买入评级37家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为192.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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