多彩新媒IPO：IPTV政策红利期基本结束，业务单一或将不敌互联网电视

根据深交所官网显示，贵州多彩新媒体股份有限公司（下称：多彩新媒）拟冲刺创业板IPO上市，保荐机构为中银国际证券。多彩新媒主要从事贵州省IPTV集成播控服务业务。

本次发行上市，公司拟发行股票不超过2000万股，募资8.98亿元，主要用于IPTV 智能融合播控云平台技术改造项目（1.83亿元）、版权内容采购项目（4.40亿元）及智慧家庭运营平台建设项目（2.75亿元，占比30.6%）。

透过冰山上的现象及行为，寻找冰山下的秘密，华声财报带您了解多彩新媒一些鲜为人知的隐情……

A

IPTV发展红利进入尾期，存量用户发展基本见顶

地域化及内容短板或无力支撑公司可持续运营

多彩新媒是2020年以来第四家拟在创业板上市的IPTV运营商，前面三家分别为海看股份、重数传媒和无线传媒。综合来看，几家IPTV运营商上市申请都比较“伤脑壳”。

据招股书，多彩新媒实际控制人是贵州广播电视台，持股比例为71.44%。多彩新媒的IPTV业务功能包括直播、点播、回看、时移等，通过和本地三大电信运营商合作，为贵州省内用户提供视听节目服务，公司根据用户所观看的节目内容以及用户付费方式与运营商进行分成。2019年至2022年6月（下称：报告期），多彩新媒IPTV业务收入占营业收入比例分别为100.00%、99.54% 、99.97%及 99.82%，IPTV成为多彩新媒唯一收入来源，业务单一性风险较大。

据了解，多彩新媒IPTV业务分为基础业务和增值业务，基础业务主要是向用户提供央视频道、各省级卫视频道、贵州本地频道的视听节目，用户在支付IPTV基础服务费之后无需额外支付其他费用，基础业务占多彩新媒营收75%-80%；增值业务主要指电影、综艺、音乐、特色频道等付费节目内容，目前占营收比例20%左右。

得益于我国“三网融合”政策，多彩新媒等IPTV运营商通过三大电信运营商宽带业务套餐模式实现快速渗透，从2010年到2021年，我国IPTV在宽带用户中渗透率从不足5%提升至65%，纷纷成为地方电视台的香饽饽现金牛。目前，IPTV和有线电视、OTT及互联网视频形成“三足鼎立”格局。

在我国，IPTV有一个很有意思的现象，越是经济欠发达地区，IPTV的渗透率及点播率相对较高。据《贵州统计年鉴》数据，贵州2020年家庭户数为1270万户，多彩新媒2022年6月的家庭用户渗透率预估为62.45%，基本接近于全国平均水平。（如下图）

IPTV地域收视特色（来源IPTV总平台大数据研究）

据工信部统计数据，2019年末至2022年6月底，全国IPTV用户数分别为2.94亿户、3.15亿户、3.49亿户及3.66亿户，最近三年增速分别为7.21%、10.59%和5.12%，用户增速呈现快速下降趋势。同时，根据广电总局政策，各省设立的IPTV集成播控分平台原则上不允许跨区运营，多彩新媒作为贵州广播电视台旗下IPTV业务的运营主体，同样不能在贵州以外地区开展业务，随着本地用户饱和度日趋临近，以及用户黏着度不断降低，多彩新媒IPTV用户及收入增速明显放缓，可以说政策红利期基本告一段落 。

此外，多彩新媒的外部竞争环境也不容乐观，OTT(互联网电视）不断摧城拔寨，智慧屏（电视）异军崛起，电视直播APP大面积推广以及腾讯视频、爱奇艺、优酷不断提升自制内容，传统IPTV内容地域化且制作水准粗糙的短板被充分暴露，并导致用户对于IPTV依赖度不断降低。需要重点注意的是，IPTV用户越来越老龄化，新兴的年轻用户更倾向于购买视频平台账号观看视频。届时，多彩新媒的开机率、收视率及互动率将越来越低。

随着贵州经济不断上行及年轻群体对于互联网使用习惯的加重，多彩新媒或很快步入经济发达省会IPTV渗透离线率和点播率下降的趋势，这将对公司的营业收入带来重大影响。

B

毛利率呈下降趋势，依赖政策扶持终将不敌互联网电视

报告期内，多彩新媒毛利率分别为59.06%、49.08%、44.70%及51.90%，呈波动式下降趋势，公司毛利率异动主要受到公司IPTV业务与合作方分成模式、上下游议价能力、用户ARPU值等影响，但最明显的因素莫过于公司定价和成本控制能力与行业趋势背离。

目前，有线数字电视正在通过转型提高竞争力，互联网电视正在通过创新提高用户吸引力。除了传统电视等大屏市场以外，以平板电脑为首的中屏以及以智能手机为首的小屏均对IPTV业务造成猛烈冲击。

面对竞争对手的猛烈冲击，多彩新媒在招股书中披露，公司在经营模式上不断创新，打造运营“贵州网络视听产业园”，以政府引导、与中小微企业紧密协同共生的创新模式，构建业务协同、资源共享、创新发展的一体化发展，目前园区已入驻企业20多家，年产值近7个亿。公司似乎开始利用政策优势，通过商业园区出租打造当地“包租公”。

业内人士向《华声财报》研究员表示，IPTV播控技术和设备非常成熟，点播类节目也基本由内容提供方导入，不需要过多研发投入，对IPTV来说，真正有挑战是热门节目的采买和自制内容的创作和推广，但以上皆非多彩新媒的强项。

按照产业发展逻辑，OTT（互联网电视）毫无疑问成为未来主流。广电总局数据显示：2021年互联网电视用户规模已达10.83亿户，OTT凭借更加优秀的方便性、互动性、可玩性，迅速抢夺有线电视和IPTV市场份额，尤其是全网视频用户最为喜欢的网剧成为OTT运营商的核心竞争力，结合订阅、广告赞助、付费观看、电子销售等商业模式营销，逐渐将有线电视和IPTV甩开。随着小米、华为智慧屏的推出，IPTV市场被进一步蚕食，用户完全不用再额外花钱租用节目内容相对受限的IPTV。

综合上述，多彩新媒利用政策红利以及经济不发达地区民众传统收视习惯实现了跨越式发展，但在OTT和智慧屏“全场景”（电视变为客厅中心，支持云游戏、云健身、云社交务，与其他智能家电形成联动）挑战下，考虑到年轻一代用户收视习惯的改变，多彩新媒在主营业务高度单一的背景下，用户渗透率接近到饱和，用户总量快速增长也是一去不复返，面对即将到来的用户退订潮，IPTV或与有线电视业务一样逐渐成为鸡肋业务......

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