年报季·龙头系列 | 石英股份：估值较低，业绩实现高质量增长（2023半年报）

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【龙头系列】全面升级！内容将围绕行业细分领域市值排名第一的企业进行市场监测以及财报解读，通过龙头公司资本市场多方面的挖掘，为大家对比呈现热点上市公司发展动态。

“市值参谋”SAAS系统、“市值罗盘”APP为本文提供数据计算以及结论支撑。

今天我们来盘一盘非金属材料行业的龙头石英股份(603688)。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

石英股份基本面稳定，市值380亿元，在12家非金属材料上市公司中排名第1，但市盈率仅有11.89，公司估值目前处于低估区间。

近一年内，石英股份收盘价涨跌幅明显高于行业水平。截止目前，公司没有出现资金信号。石英股份的机构持股比例高于行业均值，北上资金持股比例远高于行业均值。公司受到行业较多券商的关注，综合评级为买入-，目标价涨跌幅为53%。

石英股份主要收入来源于“高纯石英砂”，业绩实现高质量增长。产品竞争力提高，经营活动盈利性因此改善。总资产回报水平大幅提高，经营资产质量有所改善，ROE提高。

应收应付大量垫资导致经营活动变现能力较差，但石英股份的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求，现金流整体健康。公司通过股权进行融资，资产规模快速扩张，但结构上并未聚焦业务，依靠“造血”支撑发展。

石英股份的营收规模、净利润规模、毛利率以及股东回报水平较行业具有一定优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

石英股份2023半年报A股排名25，较上季度排名下滑，较去年同期排名上升。石英股份2023半年报在基础化工行业中排名第1，较上季度排名无变化，较去年同期排名上升。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

石英股份2023年09月26日市值为379.99亿元，在12家非金属材料上市公司中排名第1。市盈率为11.89，在12家公司中仅排名第10。

公司近1年估值中枢47.97倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢65.22倍，目前市盈率远低于3年估值中枢，公司近5年估值中枢54.01倍，目前市盈率远低于5年估值中枢，公司处在历史市盈率较低水平，需要关注市值管理。

2022年01月04日到2023年09月26日，公司收盘价涨跌幅75.26%，沪深300指数涨跌幅-24.91%，非金属材料Ⅲ涨跌幅-15.27%，公司涨跌幅明显高于行业水平。

三

资本市场信号

截止2023年9月26日，石英股份无资金信号。

石英股份2023年06月30日机构持股比例35.02%，高于行业平均。截至2023年09月26日行业中5家公司有北上资金持股，石英股份北上资金持股比例2.03%，远高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年09月26日180天内行业中9家公司获得券商研究报告，石英股份获得20篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均。获得9家券商评级，综合评级为买入-。

2023年09月26日行业中6家公司获得券商业绩预测，对石英股份未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为125.45%。4家公司获得券商股价预测，石英股份的目标价为160.60元/股，目标价涨跌幅为52.69%。

四

核心财务特征

石英股份净利润增速7.40，位于行业前8%，远高于行业平均水平。净利润的增长主要由毛利润的增长带来。

从产品的分类角度看石英股份的主营构成，“高纯石英砂”是最大的收入构成，占比60.60%，此外石英管也贡献了相当的收入。其中，“高纯石英砂 ”产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。

石英股份产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长。

2023半年报石英股份核心利润率82.96%，核心利润率的提高主要源于毛利率的提高。石英股份2023半年报毛利率87.75%，与2022半年报相比，毛利率上升27.48个百分点，毛利率改善。

2023半年报石英股份ROE56.26%，较2022半年报增加43.74个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率49.40%，较2022半年报增加38.25个百分点，总资产回报水平提高。权益乘数1.14倍，较2022半年报提高0.02倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报石英股份经营资产报酬率89.28%。较2022半年报，经营资产报酬率增长70.94个百分点，增幅386.73%，经营资产报酬率有所改善，石英股份经营资产报酬率的改善主要来源于核心利润率的改善。核心利润率82.96%。与2022半年报相比，核心利润率上升33.49个百分点，增幅达67.71%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率1.08次，较2022半年报增加0.71次，增幅为190.23%，经营资产周转效率有所改善。

从石英股份2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金3.82亿元，经营活动净流入20.79亿元，投资活动净流出9.94亿元，筹资活动净流出4.67亿元，其他现金净流入816.72万元，三年累计净流入6.27亿元，期末现金10.09亿元。

从石英股份2023半年报的现金流结构来看，期初现金4.54亿元，经营活动净流入15.51亿元，投资活动净流出6.90亿元，筹资活动净流出3.13亿元，累计净流入5.55亿元，期末现金10.09亿元。

石英股份2023半年报战略投资资金流出0.95亿元，较2022半年报增加0.12亿元，增速14.02%，战略性投资的资金投入有所增长。

石英股份2021年报到本期战略投资资金流出3.74亿元，经营活动产生现金净流入20.79亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。坤彩科技(603826)2021年报到本期战略投资资金流出12.70亿元。

石英股份2023半年报经营活动调整后盈利24.76亿元，提前备货导致现金流出0.88亿元，应收应付变动导致现金流出8.38亿元，其他因素导致现金流入77.20万元，最终经营活动实现现金净流入15.51亿元。

石英股份经营活动变现能力较差，主要是因为应收应付变动导致大量垫资。应收应付变动导致大量资金垫付，需要进一步确定该该部分资金占用是销售规模变动导致的正常垫付，还是议价能力改变导致的增量垫付。通过改善对上下游的议价能力，实现经营活动现金流的改善。

石英股份2023半年报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比86.37%。石英股份2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比82.68%。

2023半年报石英股份经营活动与投资活动资金净流入8.61亿元，较2022半年报资金缺口消失。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入10.86亿元，无资金缺口。

石英股份2023半年报筹资活动现金流入390.00万元，较2022半年报增加390.00万元。石英股份2023半年报筹资流入全部来源于股权流入。

2023年06月30日石英股份金融负债率0.01%，较2022年06月30日降低2.72个百分点。坤彩科技金融负债率44.17%，石英股份金融负债水平低于坤彩科技。石英股份主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。

2023年06月30日石英股份总资产61.84亿元，与2023年03月31日相比，石英股份资产增加15.61亿元，资产规模快速增长，资产增速33.76%。

2023年06月30日石英股份资产总额61.84亿元，从合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，可能在资产的配置上存在对经营活动聚焦度不足的问题，需要进一步结合行业特征与商业模式进行具体分析，必要情况下考虑加强对经营资产的配置，以免市场对公司产生资产利用效率不足等印象。资产规模的增长主要是由于经营资产和投资资产的增长。

从2023年06月30日石英股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以利润积累为主的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。与2022年06月30日相比，留存资本占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出留存资本支撑度增加的趋势。

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