年报季·龙头系列 | 金发科技：营收稳中有增，但盈利大幅下滑（2023半年报）

今天我们就来盘一盘改性塑料行业龙头金发科技(600143)，根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

金发科技基本面变差。市值200亿，在20家改性塑料上市公司中排名第1，市盈率12，属行业较低水平。公司估值目前处于低估区间。

近一年内，金发科技收盘价涨跌幅略低于行业水平。截至目前，公司未出现资金信号。金发科技机构持股比例远低于行业均值，但北上资金持股比例高于行业均值。收到了行业内较多券商的关注，综合评级为增持+，目标价涨跌幅为35%。

“改性塑料”是最大的收入构成。业绩方面，在国内外宏观经济增速放缓、需求相对疲软状态下，公司营收实现了稳中有增，市占率有所提升，但销售以及管理费用提升幅度大于营收增长幅度，净利润较大幅度下滑。产品综合竞争力有所下降，经营活动盈利性有所下滑，经营资产质量基本稳定，总资产回报下滑，ROE下滑。

报告期内变现能力有所提升，但经营活动造血能力无法覆盖战略投资活动，存在资金缺口，但缺口迅速缩小。公司主要通过债权进行融资，整体负债水平极高，偿债压力大。资产规模基本稳定，结构上聚焦业务，依靠“输血”支撑发展。

金发科技营收以及净利润规模在行业内具有明显体量优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

金发科技2023半年报A股排名2044，较上季度排名下滑，较去年同期排名下滑。金发科技2023半年报行业排名139，较上季度排名下滑，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

金发科技2023年10月24日市值为200.40亿元，在20家改性塑料上市公司中排名第1。市盈率为12.08，在20家公司中排名第17，属于市盈率较小企业。公司近1年估值中枢18.18倍，目前市盈率远低于1年估值中枢。

2022年01月04日到2023年10月24日，公司收盘价涨跌幅-38.14%，沪深300指数涨跌幅-29.09%，改性塑料涨跌幅-28.02%。

三

资本市场信号

截止2023年10月24日，未见资金信号。

金发科技2023年06月30日机构持股比例4.72%，远低于行业平均。截至2023年10月24日行业中6家公司有北上资金持股，金发科技北上资金持股比例0.93%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年10月24日180天内行业中11家公司获得券商研究报告，金发科技获得9篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均，在对标公司中最多。获得6家券商评级，综合评级为增持+。

2023年10月24日行业中10家公司获得券商业绩预测，对金发科技未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为9.94%。6家公司获得券商股价预测，金发科技的目标价为10.13元/股，目标价涨跌幅为35.03%。

四

核心财务特征

2023半年报金发科技净利润4.43亿元，与2022半年报相比，净利润快速下滑。净利润的减少主要由毛利润的减少和费用的增长导致。

从产品的分类角度看金发科技的主营构成，“改性塑料”是最大的收入构成，占比63.46%，贡献了绝大部分收入。

金发科技产品盈利降低叠加费用支出增长，导致经营活动的盈利下滑，企业除了要考虑改善产品盈利的问题，还需注意控费，提高费用效率。

2023半年报金发科技核心利润率2.81%。与2022半年报相比，核心利润率下滑2.80个百分点，降低主要来源于毛利率的降低。

金发科技2023半年报毛利率14.10%，与2022半年报相比，毛利率下滑2.04个百分点，毛利率降低。

2023半年报金发科技ROE2.85%，较2022半年报减少2.45个百分点，股东回报水平降低。2023半年报普利特(002324)ROE6.82%，金发科技股东回报低于普利特。总资产报酬率0.78%，较2022半年报减少0.79个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.21倍，较2022半年报提高0.12倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

2023半年报金发科技经营资产报酬率1.13%。较2022半年报，经营资产报酬率降低1.34个百分点，降幅54.18%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率2.81%。与2022半年报相比，核心利润率下滑2.80个百分点，降幅达49.92%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.40次，较2022半年报减少0.04次，降幅为8.51%，经营资产周转效率基本稳定。

从金发科技2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金36.44亿元，经营活动净流入71.97亿元，投资活动净流出171.09亿元，筹资活动净流入107.94亿元，其他现金净流入0.44亿元，三年累计净流入9.26亿元，期末现金45.70亿元。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。

战略投资资金流出26.30亿元，较2022半年报减少8.62亿元，增速-24.68%，战略性投资的资金投入快速降低。

金发科技2021年报到本期战略投资资金流出167.23亿元，经营活动产生现金净流入71.97亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。

金发科技2023半年报经营活动现金净流入15.50亿元，较2023半年报增加1.30亿元，2021年报到本期经营活动累计产生净流入71.97亿元。

金发科技2023半年报核心利润获现率1.33，较2022半年报，变现能力有所提高。

金发科技2021年报到本期的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比90.71%。金发科技2023半年报的投资活动资金流出，集中在产能建设，占比97.89%。

2023半年报金发科技经营活动与投资活动资金缺口11.05亿元较2022半年报减少10.56亿元，缺口迅速缩小。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口99.12亿元。

金发科技2023半年报筹资活动现金流入133.16亿元，较2022半年报增加48.30亿元，增速56.92%，筹资活动现金流入快速增加。金发科技2023半年报绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.00%）。

金发科技2023半年报债务净流入53.81亿元，较2022半年报增加16.40亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

2023年06月30日金发科技金融负债率44.43%，较2022年06月30日提高4.02个百分点，金融负债水平提高。金发科技金融负债水平极高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。金发科技金融负债水平提高，需要衡量金融负债水平提高的合理性，在未来的筹资活动中结合自身的造血能力与资金需求，谨慎进行筹资活动。

2023年06月30日金发科技总资产581.09亿元，与2023年03月31日相比，金发科技资产增加9.22亿元，资产规模基本稳定，资产增速1.61%。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。

从2023年06月30日金发科技的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以金融负债为主的并重驱动型。其中，金融负债是资产增长的主要推动力。与2022年06月30日相比，经营性负债占比明显降低。

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