年报季·龙头系列 | 中国化学：化学工程龙头估值较低，业绩实现高质量增长（2023半年报）

2023-11-30 08:16:01 市值罗盘微信号

今天我们一起盘下化学工程龙头中国化学(601117)。根据“市值参谋”对市场的监测以及对公司2023半年报的分析，我们发现如下核心特征。

中国化学基本面向好。市值411亿，在7家化学工程上市公司中排名第1，但市盈率仅有7.6，行业排名靠后。公司估值目前处于严重低估区间。

近一年内，中国化学收盘价涨跌幅与行业水平持平。截至目前公司并未出现资金信号。中国化学机构持股比例以及北上资金持股比例均高于行业均值，同时受到了行业内较多券商的关注，综合评级为买入，目标价涨跌幅为59%。

“化学工程”支撑公司销售和盈利，业绩实现高质量增长。产品竞争力稳定，经营活动盈利性稳定。经营资产周转效率稳定，总资产回报水平稳定，ROE表现稳定。

应收应付大量垫资导致经营活动变现能力较差。拉长时间周期看公司造血能力连股权性投资都无法覆盖，现金流健康程度较差。公司主要通过债权进行非必要融资，公司整体负债水平不高，偿债压力较小。资产规模有所增长，结构上聚焦业务，依靠“输血”支撑公司发展。

中国化学的营收以及净利润在行业内具有明显体量优势。

以下是详细数据分析，供大家参考。

一

基本面变化

中国化学2023半年报A股排名1122，较上季度排名提高568名，较去年同期排名提高。中国化学2023半年报行业排名4，较上季度排名提高6名，较去年同期排名提高。

说明：这个排名是基于营业收入、核心利润增速、ROE、分红、现金流等15个指标综合分析得出的。15个指标涉及公司的规模、成长性、盈利性、经营贡献度、现金流健康、分红、商誉风险、北上资金等维度的基本面和资金面分析。反映上市公司基本面在每个财务报告期的变化趋势。

二

价值表现

中国化学2023年11月27日市值为410.56亿元，在7家化学工程上市公司中排名第1。市盈率为7.58，在7家公司中排名第6，属于市盈率较小企业。

公司近1年估值中枢9.47倍，目前市盈率远低于1年估值中枢，公司近3年估值中枢11.43倍，目前市盈率远低于3年估值中枢，公司近5年估值中枢11.73倍，目前市盈率远低于5年估值中枢，公司处在历史市盈率较低水平，需要关注市值管理。

2022年01月04日到2023年11月27日，公司收盘价涨跌幅-40.00%，沪深300指数涨跌幅-28.59%，化学工程涨跌幅-37.54%。

三

资本市场信号

截止2023年8月30日，中国化学没有出现资金信号。

中国化学2023年06月30日机构持股比例55.36%，高于行业平均。截至2023年11月27日行业中4家公司有北上资金持股，中国化学北上资金持股比例1.62%，高于行业中获得北上资金投资的公司平均。

截至2023年11月27日180天内行业中5家公司获得券商研究报告，中国化学获得35篇券商研究报告，远高于行业中获得券商研究报告的公司平均。获得18家券商评级，综合评级为买入。

2023年11月27日行业中5家公司获得券商业绩预测，对中国化学未来三年归属于母公司的净利润复合增长率的预测为15.56%。3家公司获得券商股价预测，中国化学的目标价为10.68元/股，目标价涨跌幅为58.99%。

四

核心财务特征

2023半年报中国化学净利润31.93亿元，与2022半年报相?，净利润有所增?。净利润的增?主要由?利润的增?带来。

“化学?程”产品是中国化学营业收?的主要构成。其中，“化学?程 ”产品销售的增?是营业收?增?的主要原因。

中国化学产品盈利增?的同时，费?增?可控，最终实现经营活动的盈利增?。

中国化学2023半年报?利率8.34%，与2022半年报相?，?利率上升0.12个百分点，?利率基本稳定。

2023半年报中国化学ROE5.462022半年报增加0.07个百分点，股东回报?平基本稳定。总资产报酬率1.58%，较2022半年报减少0.01个百分点，总资产回报?平基本稳定。权益乘数3.47倍，较2022半年报提?0.10倍，股东权益撬动资产的能?基本稳定。

2023半年报中国化学经营资产报酬率2.18%。较2022半年报，经营资产报酬率基本稳定。核?利润率3.50%。与2022半年报相?，核?利润率上升0.07个百分点，增幅达2.19%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.62次，较2022半年报增加0.03次，增幅为5.76%，经营资产周转效率基本稳定。

从中国化学2021年报到本期的现?流结构来看，期初现?360.58亿元，经营活动净流?39.67亿元，投资活动净流出103.64亿元，筹资活动净流?68.16亿元，其他现?净流?0.58亿元，三年累计净流?4.77亿元，期末现?365.35亿元。

经营活动具备?定的造?能?，能够为投资活动提供?定的资??持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资??撑发展，需要关注现?流的安全问题。

从中国化学2023半年报的现?流结构来看，期初现?360.85亿元，经营活动净流?2.26亿元，投资活动净流出15.15亿元，筹资活动净流?15.64亿元，累计净流?4.50亿元，期末现?365.35亿元。

中国化学2023半年报战略投资资?流出12.94亿元，较2022半年报增加578.57万元，增速0.45%，战略性投资的资?投?基本稳定。中国化学2021年报到本期战略投资资?流出82.43亿元，经营活动产?现?净流?39.67亿元，经营活动的造?能??法覆盖战略投资的资?流出。

中国化学经营活动变现能?较差，主要是因为应收应付变动导致?量垫资。

中国化学2023半年报经营活动现?净流?2.26亿元，较2023半年报增加47.05亿元，2021年报到本期经营活动累计产?净流?39.67亿元。中国化学2023半年报经营活动调整后盈利45.92亿元，提前备货导致现?流出3.25亿元，应收应付变动导致现?流出41.74亿元，其他因素导致现?流?1.34亿元，最终经营活动实现现?净流?2.26亿元。