美容护理行业深度报告：功能蛋白下游需求广泛 行业先驱锦波生物高速成长

投资要点:
功能蛋白行业：下游需求广泛，行业快速发展
胶原蛋白行业：应用前景广泛，多领域企业加速布局。胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，约占人体蛋白质总量的30%-40%，其根据来源可以分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白。胶原蛋白作为一种具有多用途的生物材料，聚有广泛应用前景，可以用于医药、功效护肤、食品等领域。近年来随着胶原蛋白产品技术进步、应用场景持续拓宽，胶原蛋白市场快速增长，根据弗若斯特沙利文的数据，2021 年中国胶原蛋白市场规模为287 亿元，2017-2021 年CAGR 为31.15%，市场快速发展。预计2027 胶原蛋白市场规模将达到1738 亿元，2021-2027 年CAGR 为35.01%。近年来，不少食品、医美化妆品、医药企业加快布局功能蛋白领域，资本纷纷入局，例如2022 年重组胶原蛋白企业巨子生物在港股上市，随后锦波生物登陆北交所，而已在A 股的美妆企业丸美股份、透明质酸龙头华熙生物、医药企业江苏吴中等亦入局胶原蛋白产品或原料。
抗病毒功能蛋白：病毒防治意义重大，下游需求旺盛。抗病毒功能蛋白是功能蛋白的一种，随着行业内企业及科学家对病毒抑制机理的研究，功能蛋白在抗病毒领域的应用场景被逐渐挖掘，例如抗HPV 生物蛋白、广谱抗冠状病毒多肽EK1 等，可用于抑制病毒的进入，从而阻断感染。
案例分析：锦波生物——行业先驱，近年业务高速发展
概况：深耕功能蛋白领域，近年业务高速发展。锦波生物是国内功能蛋白行业领导者，主要产品为以功能蛋白为核心成分的医疗器械及功能性护肤品等。公司创始人、董事长杨霞与高管团队的多位成员均具备丰富的行业经验。近年来公司业务快速发展，2020-2022 年营收从1.61 亿元增长至3.90 亿元，CAGR 达55.55%；归母净利润从0.32亿元增长至1.09 亿元，CAGR 达84.86%。
产品：III 类医疗器械产品具有先发优势，产品管线丰富为后续业绩增添动能。公司布局重组胶原蛋白和抗HPV 生物蛋白两大核心产品，拥有国内首个获批的重组III 型人源化胶原蛋白植入剂，在2022 年国家药监局明确水光针等医美注射类产品纳入III 类医疗器械监管的背景下，该产品具有一定的先发优势。当前公司正在开展重组Ⅲ型、Ⅰ型以及ⅩⅦ型人源化胶原蛋白为核心成分，在研产品储备丰富，未来高成长性有望持续。
生产：产能利用率较高，未来新增产能助力业务规模扩大。公司产能利用率持续提升，Ⅲ型胶原蛋白生产快速放量，受益于下游需求旺 盛，产品销售持续向好。未来计划在锦波产业园设置5 条终端产品产线、7 条原料产线。新增产线将覆盖从原料到终端产品的生产，计划达到年产注射级重组胶原蛋白原料200 千克，功能性护肤品1300万支、二类医疗器械150 万支和三类医疗器械300 万支。新增产能将帮助公司进一步扩大业务规模，提高市场占有率及竞争优势。
研发：五大核心技术平台，研发构筑竞争壁垒。重组胶原蛋白涉及多个领域，公司专注产品研发，持续加大研发投入，2022 年研发费用率11.64%，位于行业前列。目前，公司拥有五大核心技术平台，发明专利授权32 项，包括美国发明专利授权1 项，并参与多项国家科技重大项目。
渠道：直营占比快速提升，下游客户多元化发展。分销售模式来看，近年来OBM 模式收入占比有所提升，2022 年达到88.12%，其中直营渠道占比快速提升，主要得益于公司加大自有品牌产品的研发和推广。分地区来看，华北、华东为优势区域。公司产品近50%销往医美机构，下游客户集中度较低。
投资建议：我国功能蛋白市场快速发展，其中胶原蛋白行业2021 年市场规模为287 亿元，预计2027 年胶原蛋白市场规模将达到1738 亿元，2021-2027 年CAGR 为35.01%；抗病毒功能蛋白行业对于病毒防治而言意义重大，下游需求广泛。近年来，不少食品、医美化妆品、医药企业加快布局功能蛋白领域，资本纷纷入局。受益于功能蛋白技术的突破，未来基于功能蛋白产品的市场渗透率预计将进一步提高，看好功能蛋白行业的发展，建议关注产品管线丰富、注重研发投入、具备证书优势的功能蛋白优质公司。
风险因素：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、监管政策趋严风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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