A股行情分析:估值、情绪等指标依然处于历史低位

当前A股估值、情绪等指标依然处于历史低位。从估值来看，A股PE/PB估值水平与历史大底时已经较为接近。经济数据明显，宏观经济仍在修复趋势中。积极财政政策在稳增长中的重要性已经提升，叠加国内基本面改善的积极催化，A股行情有望逐渐回暖。行业结构上，积极政策缓解市场担忧，低估的大金融有望迎来修复行情。医药下跌时空已经显著，随着基本面逐渐反转，低估低配的医药性价比逐渐凸显；科技板块超额收益已经有所收敛，随着新质生产力加快发展叠加自身产业周期向上，科技主线也值得重视。除了债务置换外的其他化债举措或将逐渐出台，或推动低估的银行板块估值修复。券商方面，金融工作会议提出活跃资本市场，培育一流投资银行和投资机构，我们认为随着政策红利的逐渐落地，券商业绩和未来发展有望受益。当前A股市场相对超跌，市场对进一步经济刺激政策的预期也许就会构成部分做多理由。 创业200指数反映中小型创业板公司的整体表现，更受益于数字经济、人工智能、创新药等新兴产业周期，渗透空间更加广阔。我国当前正处于经济发展从重量向重质过渡的转型升级期，经济发展主要动力逐步从传统制造业向新兴产业切换，新兴产业近10-15年来在我国经济和资本市场中占据越来越重要的位置。同时，业绩趋势的角度，目前的盈利弹性也更多指向小盘成长股。创业200指数市场表现整体优于大市，从中位数口径来看和区间口径来看，创业200指数的绝对收益和夏普率均明显跑赢其他主流宽基指数，特别是多数市场参与者认知中波动不大、长期业绩和市场表现稳健的沪深300。A股中小盘风格也多在经济危机后复苏年份中表现出更高的弹性。通过复盘创业200指数成立以来收益率表现可以看到，在经济企稳复苏、流动性相对充裕的年份，其通常更容易表现出较好的超额收益，且其业绩弹性更高，盈利略优于板块整体。高股息率个股应仍作为价值风格下防御性持仓的一部分。由于无风险利率已趋于稳定，在战术上倾向于具有持续增长潜能与享有政策红利的行业。电力持续增长下新能源比例提升后对于平衡电量和备用电量的需求。其中我们看到在新能源比例35%内，新能源+储能在电力市场化之后将带来3-4分/度的电源成本下降基本可以覆盖1-2分/度的平衡和备用成本上升，带动系统成本在2024年之后继续下降，同时在2030-2035年基本保持稳定。其中，电网接入会是主要的新能源发展瓶颈，但随着充电桩需求增长带动配网刚性投资，会帮助打开分布式新能源接入瓶颈、打开需求空间，从而形成加速能源转型的正向循环，充电桩产业链可以持续予以关注。