开工率回暖叠加上游提价,负极价格及盈利将有所改善

根据招商证券(600999)的研报，2024年3月负极材料订单明显回暖，行业开工率回升至60%，使得4月石墨化加工价格也有所提升。此外，部分焦类产品价格也有回暖。预计负极材料价格已见底，中低端产品有望迎来提价，整个负极行业的盈利水平可能会有所改善。在负极成本端，焦和石墨化加工均出现上涨。油系和煤系生焦在3月上涨了200元和150元/吨，涨幅分别为4%和3%。可能是由于上游油浆价格较高，油系针状焦企业成本压力较大。

同时，近期石墨化加工环节涨价近500元/吨。这主要是由于负极行业开工回暖，部分负极材料厂商反馈3-4月订单充足，产能利用率还在持续上升。石墨化环节经过调整后，盈利情况较低，而内蒙等地区近几年调涨工业电价，抬升了石墨化成本。负极行业的价格和盈利水平有望回升。经过一年多的去库存，负极库存较少，且负极生产周期长达2-3个月，负极采购需求最先显现。估算3月负极环节的产能利用率已修复至60%，预计4月会进一步回升。同时，上游焦和石墨化加工环节的成本也在提升。此外，经过几年的调整，负极材料价格处于历史较低水平，低端负极价格已跌至1.5-2万元/吨，基本跌至成本线，二线企业普遍已不盈利。因此，负极材料价格不可持续，中低端产品有望在第二季度涨价，盈利情况也会有所改善。负极行业正进入新的格局塑造阶段。过去2-3年，负极产业市场集中度变得更分散，CR3和CR6分别下滑至48%和74%。

同时，负极企业一体化发展，使得负极成本快速降低，但主流企业资产负债增加。在产品结构上，中低端负极产品渗透率快速提升，这初期利好新厂商的市场份额，但中长期会拉低行业均价和回报率。预计未来几年，负极材料市场集中度可能会重新向头部企业集中。头部负极企业加速出海，快充有望带动负极产品升级。中国负极材料出货占全球的95%。目前国内头部负极企业规划在印尼、芬兰、瑞典等地建设近30万吨负极一体化产能，其中印尼项目有望在今年投产，其他项目普遍在2025-2026年投产。海外客户的价格和盈利水平明显优于国内客户，海外产能投产后有望提升公司的盈利水平。

在产品结构方面，近几年快充产品逐步兴起，对负极提出更高的要求，可能促进硅基负极的发展，后续负极的技术迭代可能会加速。综上所述，锂电池资产短期内不建议介入，4月份只有轮动机会，个股走出趋势行情的概率较低。负极行业可能会有所回升，特别是中低端产品有望涨价，负极企业加速出海，快充有望带动负极产品升级。相关公司如瑞泰来、尚太科技、翔丰华、杉杉股份(600884)等可关注。