食品饮料行业周思考(第20周)：消费需求延续恢复 产品创新持续推进

　　消费需求持续恢复，CPI 环比由降转涨。国家统计局5 月11 日发布了2024 年4 月份全国CPI 和PPI 数据。4 月份，居民消费需求持续恢复，全国CPI 环比由降转涨，同比涨幅扩大。扣除食品和能源价格的核心CPI 环比上涨0.2%，上月为下降0.6%；同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.1 个百分点。从环比看，CPI 上涨0.1%，上月为下降1.0%。其中，食品价格下降1.0%，降幅比上月收窄2.2 个百分点，影响CPI 环比下降约0.19 个百分点。食品中，市场供应较为充足，鲜菜、虾蟹类、牛肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.16 个百分点。非食品价格由上月下降0.5%转为上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.27 个百分点。非食品中，受小长假期间出行增多影响，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，合计影响CPI 环比上涨约0.12 个百分点；受国际金价和油价上行影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨8.7%和3.0%，合计影响CPI 环比上涨约0.15 个百分点。从同比看，CPI 上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。其中，食品价格下降2.7%，降幅与上月相同，影响CPI 同比下降约0.49 个百分点。食品中，鸡蛋、牛肉、鲜果、羊肉和禽肉类价格分别下降12.4%、10.4%、9.7%、6.8%和2.6%，降幅均有扩大；猪肉和鲜菜价格分别由上月下降2.4%和1.3%转为上涨1.4%和1.3%。非食品价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点，影响CPI 同比上涨约0.77 个百分点。非食品中，能源价格上涨3.6%，涨幅扩大2.3 个百分点；扣除能源的工业消费品价格上涨0.4%，涨幅扩大0.3 个百分点，其中燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降4.8%和6.5%，降幅均有收窄；服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同。据测算，在4 月份0.3%的CPI 同比变动中，翘尾影响约为-0.1 个百分点，今年价格变动的新影响约为0.4 个百分点。
　　贵州茅台：各渠道协同平衡，系列酒产能释放顺利。1）业绩说明会传达茅台直销规划：本周茅台召开业绩说明会。提及一季度直销收入增长低于批发收入增长的原因，主要是由于2023 年11 月1 日起，公司上调53 度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，上调幅度约为20%，此次价格上调导致一季度批发环节营收增加，对直销未产生影响；针对i 茅台和直销渠道，集团总经理王莉表示会根据平台销售情况适时调整投放策略，下一步将继续努力促进各渠道间协同平衡，不断优化渠道生态系统。2）召开老领导座谈会、浙闽苏经销商座谈会，释放稳健信号。根据茅台时空，5 月8 日，茅台集团召开老领导座谈会，集团领导班子与应邀到会的多位老领导面对面沟通交流，虚心听取老领导意见建议，共话茅台高质量发展新未来；5月10 日，茅台集团党委书记、董事长张德芹在杭州主持召开贵州茅台浙闽苏三省　　经销商座谈会，表达“经销商是茅台的家人，是茅台成长路上的重要支撑。” 3）茅台酒、系列酒产能释放顺利进行：根据茅台时空，茅台酒“十四五”技改项目、3 万吨酱香系列酒技改工程及配套设施项目等正在稳步推进中，柑子坪剩余在建的2 栋制曲厂房、14 栋制酒厂房及其配套设施计划于今年内交付投产。4）系列酒两款新品为i 茅台提供更多选择：汉酱（匠心传承）、贵州大曲似水流年上线i 茅台，进一步丰富i 茅台上次高端价格带的产品线，也有望为公司开发茅台受众、提供额外增长贡献。
　　五粮液：5 月9 日，五粮液45°和68°正式“官宣”上市。根据每日经济新闻，五粮液45°产品定位为“中国高端中度白酒引领者”。五粮液45°作为五粮液代际系列的核心中度酒产品，将引领中度酒消费提档升级。而五粮液68°定位为“中国超高度白酒典范之作”，场景上瞄准宴请聚会饮用、礼赠、个性即饮、收藏。这次两款新品消费场景定位较为清晰，且在度数上与主品形成较为明显的区隔，有利于拓宽五粮液消费群体，把握更多细分市场，预计此次正式上市后两个新品将进入招商阶段。
　　百威中国：高端化趋势不改，短期销量承压。2024Q1 百威中国收入同比下降2.7%；其中销量同比下降6.2%，主要系去年同期高基数及今年3 月的不利天气影响；吨价同比提升3.7%，主要受益于有利的品牌组合推动。正常化EBITDA 同比增长1.0%，EBITDA Margin 提升145 个基点。一季度公司高端及以上的产品组合收入继续增长，百威金尊和百威黑金等创新型产品实现双位数增长。公司持续在各渠道内进行高端化，高端及以上的产品综合销量占比增加2.5 个pct。
　　安琪酵母：期待环比改善，回购仍在履行。当前CPI 指数同比上升，消费需求有望回升，原材料成本较为乐观，预计第二季度经营会向好发展。公司持续夯实各项业务，加强与客户的沟通与互动，根据市场反馈进行产品结构优化调整。在巩固国内市场的同时，积极寻求新的市场机会，提高海外市场占比。截至2024 年4 月30日，公司已累计回购股份1,094 万股，共使用回购资金3.8 亿元，尚未达到方案中的回购资金总额上限4.8 亿元，回购事项还在继续履行中。
　　涪陵榨菜：一季度实现开门红，品类扩张+渠道开拓齐发力。公司一季度在去年同期高基数基础上，通过开展春节促销活动、强化费用投放管理等方式，保持了收入基本稳住、利润略有增长。一季度稳抓榨菜基本盘，以榨菜为主带动业绩恢复增长，榨菜收入占比八成以上；下一步公司将适当调配资源加强潜力产品及新品推广，在实现榨菜营收稳定的同时加速潜力产品及新品增长。一季度产品结构、销量及售价变化不大，而成本中今年一季度榨菜原料成本同比去年有所上升，因此导致一季度毛利同比下降。2024 年费用投放将以线下为主，通过开展地面传播活动加强线下产品曝光度及市场渗透率，同时线上进行适当宣传从而维持一定互联网声量。一季度同比去年主要减少了线上投放，随着后续二三季度传统营销旺季到来，费用投放及地面推广力度也将随之增强。新品方面，榨菜酱作为去年下半年打造推广的新品，今年主要将在三个方面继续加强：一是结合之前的推广工作和市场反馈，对产品口味品感等进行持续升级，使之能够更好地满足消费者所需；二是加强促销，争取吸引更多消费者接触产品、接受产品，逐步形成消费者认知；三是在去年基础上扩大铺市，继续完善终端网点，加快全国化。渠道方面，将进一步加强餐饮渠道专业化运作，对接更多专业化餐饮经销商资源，加大与头部餐饮连锁企业及食品工业企业的交流合作，加快公司餐饮小菜供应商角色的定位转化，同时丰富餐饮渠道供应品类，加大调味菜、豆瓣酱、泡菜等产品推广力度，抓住餐饮复苏机会实现餐饮市场的进一步拓展。
　　白酒重点推荐：茅台、泸州老窖、古井、山西汾酒、今世缘、五粮液、迎驾等；
大众品重点推荐：燕京啤酒、安井、青啤、重啤、天味、劲仔、千禾、伊利、颐海、中炬、海天等。关注绝味、洽洽、安琪等公司成本改善带来的机会。
　　风险提示：全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、政策风险、渠道调研样本偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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