食品饮料行业周报：进入消费淡季 关注需求边际变化

　　本期投资提示：
　　投资分析意见：板块在前期良好季报和年报分红政策普遍提升的催化下，估值持续修复，验证我们对24 年将是板块预期和估值的修复之年的判断。“五一”宴席消费场景相对平淡；4 月CPI 同比上涨0.3%，食品价格同比下降2.7%，4 月CPI 环比上涨0.1%，食品价格环比下降1%，消费依然弱复苏。目前再次进入消费淡季，重点关注需求的边际变化。全年看，在业绩和分红的支撑下，24 年将是板块预期和估值的修复之年。白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域龙头。重点推荐：泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液。大众品：展望24 年，预计需求将弱复苏，上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。我们注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、千禾味业、盐津铺子、安井食品；青岛啤酒、中炬高新、伊利股份、双汇发展。关注洽洽食品、东鹏饮料等。
　　白酒板块：今年“五一”宴席场景相对平淡，接下来到7 月进入淡季，重点关注价格变化。6 月端午前后多数酒企将进行二季度回款，预计分化延续，由于Q2 销售占白酒全年比例较小，因此预计头部酒企Q2 回款压力不大，重点关注各企业的价格和渠道库存情况。本周五粮液45 度和68 度两款产品于9 号宣布上市，将作为差异化产品补充五粮液产品矩阵，支撑整体增长。泸州老窖方面，展望全年，预计国窖、特曲60 版、头曲增长确定性强。分区域，四川、华北继续巩固消费氛围，目标向百亿（销售口径）靠拢。华北低度国窖仍有较大空间，持续深耕基地市场。河南增速较快，主因过去几年市场调整后恢复正常销售系统，未来继续拓展网点、培育消费者。华东战略继续推进，当前处在支点市场向成片市场发展阶段，未来仍会增加支点市场数量，保持较高投入。华南继续作为新兴市场，以广州和深圳为核心拓展销售。
　　食品板块：进入夏季，啤酒将迎消费旺季和大型体育赛事的催化，从历史规律看，体育赛事对实际消费的影响有限，更大的影响因素是天气。24Q1 啤酒公司受益成本下降，利润普遍超预期，但销量相对平淡。从短期角度，啤酒将迎事件催化，从中长期角度，增长中枢进入稳态期，估值相对合理，因此啤酒的吸引力主要在稳健可持续的中速增长，低估值和高分红，我们相对看好青岛啤酒，青啤港股的吸引力更大。中炬高新，渠道端，公司将通过打造高性价比产品矩阵、尝试特通渠道及嫁接华润渠道资源，从而拓展餐饮市场；在零售市场，利用适销产品进行布局，在KA 及线上主打减盐、有机等高端产品，而在下沉市场及空白市场，利用高鲜等主销产品进行覆盖。另一方面，在渠道管理上，公司将采取分级管理，资源向大商倾斜，并且费用将落实到终端，实现费用精细化投放。运营方面，公司已对采购进行梳理与优化，预计24Q2 将开启生产、研发及行政等环节的提效改革举措。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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