有色金属行业周报：地缘扰动助推金价上攻 铜价短期震荡整理

　　核心观点：
　　金：全球地缘事件频发，金价强势上涨。本周五伦敦金现收盘价 2720.53美元/盎司，周涨幅2.4%。1）全球地缘事件频发催化金价走强：一方面，朝鲜半岛局势紧张化，随10 月初韩国无人机不断飞入平壤上空并空投大量反朝传单，朝韩关系恶化，10/12 朝鲜人民军总参谋部下达作战预备指示，命令国境线附近的炮兵联合部队及相关部队进入完全射击准备状态，10/14 韩军下令加强对朝警戒和火力待命态势，10/15 朝鲜炸毁连接朝韩道路，10/17 金正恩称朝鲜军队“要认清韩国是他国、是敌国的事实”，同时韩美日三国宣布将建立跨国制裁监测小组，协助全面实施联合国对朝鲜制裁。另一方面，伊以冲突仍在继续，以色列目前仍暂未对伊朗实施报复，10/15 美媒称内塔尼亚胡告知拜登其将对伊朗军事目标而非能源及核设施进行打击（这意味着此次反击力度可能相对较有限），10/17 有消息称美国官员预计以色列将在11/5 之前对伊朗进行报复，且袭击计划已经准备就绪。同时考虑到大选临近，特朗普近期胜率再度提升，其言论上又支持“打击伊朗核设施”，中长期看伊以关系间或反复出现摩擦。
　　2）美国经济仍相对坚挺，降息预期维持稳定，不过海外黄金ETF 仍在持续流入：10/17 数据显示美国9 月零售销售环比0.4%，前值0.3%，前值0.1%，略超预期；此外美国初请失业金人数为24.1 万人，低于预期26万，前值26 万，整体反映出美国经济韧性仍强，近期降息预期也波动较小。不在降息背景下海外黄金ETF 继续不断流入，截至10/18，SPDR 黄金ETF 持有量约为888.6 吨，较上周五再度增长了10.6 吨。短期看地缘盘活跃继续支撑金价强势，中长期看美国经济无论向衰退还是再通胀方向演变都可成为金价继续走高的逻辑基础，长期看，全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大背景下，金价配置价值凸显。相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。
　　铜：短期内驱动不足，铜价震荡，持续看好铜矿股配置价值。1）本周铜价震荡：宏观层面美国经济数据表现偏强+特朗普胜选概率增加，叠加节后需求回暖偏慢，显性库存小幅垒库，但国内推出地产政策组合拳力促房地产止跌回稳，本周多空因素交织，铜价呈现震荡格局，本周下跌1.0%至9622.5 美元/吨。海内外宏观顺风仍在，铜价下跌空间有限，预期修复将再次提供交易机会。2）TC 长单谈判临近，散单反弹：本周进口TC指数反弹至10.48 美元/吨，主因供给端变化不大，需求端此前有备库行为，叠加印尼考虑进一步延长自由港和安曼的铜精矿出口许可，预计低TC 格局难改。3）铜价中枢上行，持续看好铜矿权益端配置价值：海外软着陆仍是主流假设+国内政策转向，铜价难以大幅回调，中长期看多逻辑不变，铜价中枢上行，重视权益端配置价值。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源等。
　　风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。
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