食品饮料行业2024年三季报分析：收入增长回落 业绩表现进一步分化

　　投资要点：
　　2024 年三季度，除了调味品，多数食品饮料子板块的收入增长回落，部分转负。
　　三季度是传统上的消费旺季，有中秋和国庆双节对消费形成支撑，因而这个情况在历年同期中是罕见的。整体看，白酒销售增长大幅放缓；部分零食类上市公司的销售增长较好；调味品头部企业经历几年的渠道调整，销售增长已经恢复常态。
　　零食上市公司的销售增长相对较好，但是也并不是所有的上市公司都实现了正增长，内部分化因品类赛道、渠道差异和经营差异而出现。白酒板块整体收入增长出现“断崖”，从上年同期的15.19%跌至0.73%，且白酒上市公司彼此间也出现明显分化。调味品上市公司的销售普遍增长较好：经历了几年的渠道调整后，基础调味品的运营重回正常轨迹，历年的稳健增长有望持续；复合调味品的高增长虽然回落，但仍保持着正增长；近两年，基础原料类市场增长较快、景气度较高。保健品板块整体营收下降16.36%，较上年同期回落22.12 个百分点。尽管保健品板块整体营收下降，但是就上市公司来看，多数上市公司的三季度收入增长较好，板块指标主要受到汤臣倍健的拖累。预加工食品板块整体营收下降3.35%，较上年同期回落9.84 个百分点。同时，预加工食品上市公司的收入也普遍转降，餐饮业景气度下行是其主要原因。
　　2024 年三季度，除了白酒、零食和调味品，食品饮料下各子板块的净利润均同比转降。白酒、零食和调味品板块的三季度净利润同比分别上涨2.05%、60.18%和15.25%，是净利润录得上涨的三个子板块。同期，啤酒、烘焙、熟食、预加工食品和保健品板块的净利润分别同比下降2.05%、5.88%、4.96%、29.99%和65.36%。
　　预加工食品板块整体净利润同比下降29.99%，同比回落54.54 个百分点，利润降幅远大于收入。同时，上市公司的净利润降幅也较大：除了克明食品和巴比食品的净利润同比增长外，其它上市公司的三季度净利润均同比下降，有的在本季录得亏损。保健品板块整体净利润下降65.36%，降幅同比回落66.79 个百分点。休闲食品板块整体净利润同比增长21.13%，其中零食板块增长60.18%，零食贡献了主要的板块增长。净利润录得同比增长的公司多集中在零食板块，烘焙、熟食等公司的净利润多为下降或亏损。调味品板块整体净利润增长15.25%，较上年同期的5.9%大幅改善。同时，调味品上市公司的净利润也以增长为主，头部公司普遍有良好的增长表现。
　　投资建议：2024 年三季度，食品饮料板块的收入增长收窄甚至转负。相对而言，零食、调味品的收入增长较好。就净利润来看，白酒仍有微幅增长，调味品的净利润增长恢复常态，零食增长较为显著，而其它多数子板块的净利润均同比转降。对于四季度，我们维持行业“同步大市”的评级。
　　风险提示：销售持续下滑；海外市场订单减少，导致企业出口增长放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com