2025年交通运输行业投资策略报告：航空、快递有望受益于消费复苏 重视油运的供给制约

　　【核心结论】展望2025年，我们认为航空、快递有望受益于消费复苏，建议重视油运行业供给制约带来的投资机会。
　　【报告亮点】航空、快递，我们侧重于深入分析需求端驱动因素对行业的影响；油运，建议关注供给制约带来的行业变化。
　　【主要逻辑】
　　快递：或将受益于消费行业增长。量：2024年快递行业包裹量保持较好增长，2024年1-10月快递行业包裹量实现1400.8亿件，同比+22.3%。价：2024年行业虽有价格竞争，各家快递公司单票收入均有不同程度下滑。但大部分公司业绩增长良好。
　　快递需求展望：预计2024-2027年电商快递业务量增速CAGR约10%。驱动因素：（1）低价电商，直播电商和小件化趋势将持续贡献增量；（2）电商逆向物流和下沉市场发展将持续贡献增量；（3）2025年快递行业增长有望受益于政府出台的消费提振政策。目前快递股处于低预期、低股价阶段，我们认为市场对于快递行业增长的潜力、价格竞争温和度以及少数优质龙头对价格竞争的抗压能力存在低估。建议持续关注快递行业的需求增长情况。重点推荐估值较低的中通、圆通。
　　油运：新船增长有望继续保持低位。供给端：（1）集装箱、LNG等船型抢占船台，油轮订单难以提升；（2）新造船性价比较低，新签订单意愿不强 ；（3）油轮老龄化严重，老船加速拆解减少运力供给；（4）老旧船舶有望进入拆解高峰期。
　　需求端：长期来看，东油西运趋势之下，运距拉长将提升吨公里需求。原油和成品油均进入供求关系剪刀差时代，建议持续关注油运行业的投资机会。重点推荐估值较低的招商南油，关注中远海能、招商轮船。
　　航空：有望进入供求共振周期。供给端：（1）公司层面：2024年各航司飞机数保持低速增长；（2）行业层面：从历史纵向比较维度来看，预计民航运输飞机数量首次出现为期7年的低供给增长。需求端：（1）2024年各航司航空旅客量保持较好增长；（2）2024年1-10月，各航司整体客座率保持较高水平；（3）预计2025年，航空需求有望受益于逆周期政策的支持。航空有望进入供求共振周期，建议重点关注航空行业的投资机会。重点推荐已经盈利较好的春秋、吉祥。
　　【风险提示】快递龙头市占率提升速度过于缓慢；快递行业阶段性价格竞争较为激烈；消费政策效果不达预期；海外经济不确定性增强，油轮运输需求恢复不及预期；淡季航空出行需求低于预期；国际航线恢复进度低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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