通信及电子20241125周报：持续关注具有稳定成长性的细分板块和龙头公司

　　1）摘要
　　近期市场波动加大，市场风格和风险偏好也在快速变化，建议持续关注具有稳定成长性的细分板块和行业龙头，在当前市场环境下可抵抗一定的市场风险，有望获得超额收益。我们优先推荐业绩保持稳定增长的半导体设备板块、以及消费电子板块和光模块板块。半导体方面，目前国产半导体设备行业在成熟制程扩产、国产化替代以及国产设备技术突破的共同推动下，保持快速增长，同时在先进制程工艺以及设备领域，国内各大厂商也相继取得进展，进一步提升国内半导体产业链上限，我们重点推荐中芯国际、北方华创、拓荆科技和中微公司。当前消费电子景气仍处改善趋势中，一方面是下游需求有所复苏，另一方面是产品形态仍在持续创新发展，AI、折叠屏等技术推动了新的终端产品出现，包括AI PC、AI 手机、AI 眼镜等新品都进一步刺激了需求增长，我们继续推荐消费电子核心标的立讯精密和歌尔股份。通信行业中，我们继续重点推荐光模块的龙头标的中际旭创和新易盛，英伟达GB200 系列产品进入出货阶段，海外需求端释放顺利，支撑光模块市场规模继续增长。
　　2）行业观点更新
　　2.1 光模块：英伟达Blackwell 系列芯片的产能扩张将在四季度初启动，GB200 即将进入量产出货阶段，光模块需求保有望持强劲。在AI 推动下，全球不少客户在积极推进基于以太网交换机的数据中心网络，与之相配套的是800G/400G 高速光模块，预计客户在明年还将继续保持对800G 和400G的需求增长。根据LightCounting 预测，2025 年整个行业将增长20%以上，2026 年至2027 年增速还将维持在两位数以上，2027 年有望突破200 亿美元。
　　2.2 半导体：半导体作为自主可控的核心板块，将持续受益于国产替代的加速推进。根据集微网消息，美众议院中美战略竞争特别委员会主席向全球头部半导体设备公司ASML、AMAT、LAM、KLA、TEL 质询对中国大陆销售情况。原因在于中国大陆现在购买的半导体设备在全球市场占比较高，议员担心中国大陆受到美国制裁的限制有限，同时台积电也将于11 月11 日起开始停止给中国大陆提供7nm 及更先进节点的AI/GPU 芯片，外部环境的影响短期或会对中国大陆的半导体产业链产生影响，但是从中长期看，半导体国产化替代将加速推进，同时对于国内厂商来说，将会获得更大的市场空间。
　　2.3 消费电子：高通骁龙8 Gen 4 迎来首发，安卓新机进入密集发布期。
　　同时苹果的Apple Intelligence 功能已经在美国首先上线，AppleIntelligence 推出上线后有望提振iPhone 16 系列手机的销量情况，消费电子板块也有望得到推动。当前消费电子品牌厂商不断推出新品，在AI 浪潮背景下，基于AI 出创新趋势确定，消费电子长期仍具备成长空间。
　　3）上周行业板块表现统计及原因剖析
　　近期市场波动加剧，电子和通信行业指数受前期涨幅较为明显以及市场风格影响，回调幅度较大。
　　4）重要信息跟踪与简评
　　研究机构Wellsenn XR 发布最新跟踪统计数据，2024Q3 全球VR 销量为118 万台，同比下滑5%。三季度销量下滑的主要原因来自索尼PS VR2 和Quest 2 销量的下滑，三季度索尼PS VR2 累计销量为9.6 万台，去年同期为PSVR2发售上市不久，销量20 万台，同比下滑52%，Meta 三季度销量为85 万台与去年同期持平，Quest 2 在三季度基本处于尾货阶段，下滑的数量靠Quest 3 弥补，整体来看Meta 基本盘稳定。三季度苹果Vision Pro 销量为6 万，销量逐步走低。2024 年三季度中国VR 销量累计为10 万台，与去年同期持平，经过近两年的市场调整后，整体销量逐渐稳定，维持在10 万台上下水平，3 季度较2 季度环比略有增长的原因主要是Pico 4 Ultra 上市发售。2024年三季度海外销量为108 万台，同比下滑14%，三季度主要下滑来自于PS VR2 的销量低迷以及Quest 2 的最后库存销售，造成整体销量较去年同期有所下滑。预计四季度Quest 3S 的发布会支撑全年销量重回增长。预计2024年全球实现774 万台销量规模，较2023 年增长3%。其中维持Meto 年 600 万台销量，4 季度发售上市的Quest3 廉价版预计仍是Meto 全年的销量大头、苹果Vision Pro 下调至40 万、索尼下半年通过降价促销方式全年取得50万台销量。
　　统计机构发布最新报告显示，2029 年全球汽车半导体市场价值将达到 1000 亿美元。在这些数字背后，ADAS 与安全性将在 2023 年至 2029 年期间以 14% 的 CAGR（年均复合增长率）成为增速最高的领域。这其中不包括电气化，因为它是半导体增长的第二大市场驱动力，同期 CAGR 将超过 13％。欧洲的电气化速度与去年相比有所放缓，但中国市场在这一领域仍然高度活跃。虽然全球汽车市场增长缓慢，但在智能化的推动下，车用半导体器件市场仍将实现 11％ 的显著增长，2029 年其规模将达到近 1000 亿美元。我们认为国内的半导体设计厂商将受益这一产业趋势，尤其考虑到国内汽车的电动化和智能化领先全球，建议关注车用功率器件和MCU 龙头，包括士兰微、斯达半导、兆易创新、北京君正等。
　　同时近期以美国为首的相关国家对半导体设备出口管制限制持续加强，我们认为，外部环境的影响短期或会对中国大陆的半导体产业链产生影响，但是从中长期看，半导体国产化替代将加速推进，同时对于国内厂商来说，将会获得更大的市场空间。我们推荐国产半导体产业链上的龙头公司，重点公司包括设备龙头北方华创、中微公司、拓荆科技、赛腾股份以及封测龙头通富微电、长电科技等。
　　6）行业投资风险提示
　　市场系统风险，AI 需求增长不及预期，行业景气度低于预期。
　　资料来源：国都证券，Wind，iFind。
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