国防军工行业周报：上周市场跌幅较大 关注军工2025年投资机会

　　报告摘要：
　　板块回顾：上周申万国防军工指数下跌 10.48%，上证指数下跌 5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指数下跌8.57%，沪深300 指数下跌5.17%，国防军工板块涨幅在31 个申万一级行业中排名第30。截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为62.88 倍，各子板块中航天装备为97.93倍，航空装备为55.66 倍，地面兵装为52.27 倍，航海装备为86.46 倍，军工电子为64.42 倍。
　　持续关注低空经济产业发展机会。12 月28 日，中国民航大学与西北政法大学在西安签订共建协议，成立“中国低空经济法治研究院”。12 月30 日，HH-100 航空商用无人运输系统榆林地区支线物流示范运行正式启动。12 月28 日，成都低空气象台正式启动。12 月27 日，中国航发自主研制的600 公斤推力级高端涡扇发动机在天府轻动成功点火。按计划，该款发动机将于2025 年6 月完成首飞，2026 年完成定型，将极大提升我国1.5-4 吨级无人机能力。我们认为低空经济产业处于“政策+新产品商业化进程加速”双共振期，行业蓄势待发，值得重视。
　　关注商业航天投资机会。2024 年12 月，我国航天发射活动共计9 次，其中成功8 次，失利1 次。220 吨级氢氧发动机、原力-110、巧龙一号、焦点二号、雷霆-RS 等可重复使用液体火箭发动机研制取得新进展。商业航天等新兴产业基础设施纳入地方政府专项债券，海南文昌国际航天城卫星超级工厂主体结构封顶，中国运载火箭技术研究院海南总装测试中心正式揭牌，设施建设加速推进。中国电信卫星公司发布IoT NTN 试用网络，卫星导航位置服务系统在澳门开通运行，商业气象小卫星数据首次获准进入我国气象业务系统，卫星应用领域不断拓展。商业航天具有高技术、高风险、高效益和长周期的特点，是新质生产力的新增长引擎。我们认为商业航天目前已经步入“发展快车道”，值得关注。
　　国防军工板块具备长期成长确定性。2023 年以来，军工行业基本面受到人事调整等因素影响，订单延后，行业景气度下滑。而在当下时点，“十四五”计划即将进入最后一年，军工行业扰动因素已基本消除，下游需求呈恢复性增长，同时2027 年建设目标迫在眉睫，中长期目标也对行业发展提供明确指引：2035 年基本实现国防和军队现代化，2050 年把人民军队全面建成世界一流军队。伴随需求恢复，产能结构逐步优化，国防军工板块有望得到大幅改善，安全边际高，具备长期成长确定性。
　　本周重点推荐：1）下游主机厂方向：洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中直股份；2）军工新科技：联创光电、光启技术；3）船舶：
　　中国船舶、中国动力、海兰信；4）无人机：中无人机；5）军工检测：
　　西测测试；6）远火：国科军工；7）军品钛材：宝钛股份、西部超导、西部材料。
　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期。
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