金属及金属新材料行业：黄金配置价值凸显

　　核心观点：
　　基本金属：静待宏观环境转暖，预计基本金属价格震荡。全球宏观环境不确定性仍强，美元高位震荡，需求淡季对基本金属的短期价格形成压制，但国内“以旧换新”等增量政策仍在逐步落地，支撑内需底部回升，工业金属供给较弱，氧化铝价格下跌使电解铝成本下降，预计工业金属价格震荡。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、云铝股份、天山铝业等。
　　钢铁：供需转弱，钢价小幅下跌，盈利率继续回落，预计淡季价利平稳。供给端，高炉开工环比回升，钢厂盈利率回落，铁水供给约束明显。
　　需求端，需求短期转弱，关注宏观增量政策落地情况。成本端，预计盈利率转弱有望压制原料采购需求。价利方面，供需格局短期较弱，预计短期钢价震荡为主。关注稳经济政策落地显效，建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。
　　贵金属：金价企稳上行，板块配置价值凸显。本周公布的美国当周初请和续请失业金人数低于预期，其中初请人数为近8 个月低点，美国就业韧性仍强。据CME（1 月4 日），美联储2025 年1 月、3 月维持联邦基金利率不变的概率分别为89.3%、51.8%，较上周变化不大。全球贸易摩擦和军事冲突不断，同时特朗普上任前市场博弈持续，金融属性和避险属性有望继续推升金价震荡上行。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际、玉龙股份等。
　　能源金属：供需双弱预期，锂价预计窄幅震荡。锂盐厂节前常规检修季预期到来或已有体现，同时市场对于需求环比略降亦有充分预期，碳酸锂供需和价格博弈持续，当前锂价下供方挺价情绪仍高，预计锂价格窄幅震荡为主，关注需求超预期变化情况。建议关注：赣锋锂业（A+H）、盛新锂能、华友钴业等。
　　小金属：钨、钼价格窄幅震荡，预计短期价格平稳。节前稀土成交较为清淡，价格有望平稳运行。本周钨价环比微涨，供需格局较为平衡，预计钨价平稳。本周钼价平稳，下游不锈钢库存继续去化，产业链供需格局持续优化，预计钼价高位震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、金力永磁、厦门钨业等。
　　风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储加息超预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。
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