国防军工行业深度报告：航空发动机：库存新周期或将开启 市场需求广阔

　　按库存周期的四个阶段来看，军工行业在2020年开启主动补库存，随后2021年批量采购到来，库存中原材料不断主动/被动进行补库，于2023年达到原材料库存的高值，考虑到同期主机厂合同负债见底，我们判断2023年或为被动补库存结束阶段。行业或已于2024Q1进入主动去库存阶段，考虑到主机厂存货周转天数如中航沈飞约为105天，因此主动去库存转为被动去库/主动补库存或于2024年内出现，企业经营或部分于Q3、Q4出现拐点。叠加新型号Pipeline的量产推进时点临近，以及可能出现的五年规划期“十四五”末年翘尾效应，我们对国防军工板块给予“推荐”评级，并建议关注航发产业链：
　　下游总装：航发动力
　　中游低估值—锻造：中航重机、航宇科技、派克新材；叶片精锻：航亚科技；控制系统：航发控制
　　上游材料—铸造高温合金母合金及精密铸件：图南股份、航亚科技；变形高温合金：钢研高纳、抚顺特钢、西部超导；特种材料：华秦科技、火炬电子、铂力特
　　风险提示：国防预算增速不及预期；新型号研发进度不及预期；新机配套航发良品率不及预期
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