上海港湾(605598)：软土地基出海排头兵 卫星钙钛矿空间广阔

　　核心观点：公司在软土地基处理方面具备经验和技术优势，作为全球化布局的出海先锋，公司主要项目位于东南亚和中东地区，海外订单占比达到83%。随着一带一路沿线国家基建计划的大规模开展，公司主业有望保持高增长。公司成立子公司布局钙钛矿，在空间太阳能领域已申请三个发明专利，随着我国低轨星座的大规模建设，卫星电源系统市场空间广阔，有望打造成为公司业务第二增长极。
　　摘要
　　软土地基处理出海排头兵，“一带一路”沿线基建需求强劲。上海港湾成立于2000年，自成立以来聚焦岩土工程中的地基与桩基领域。作为全球化布局的出海先锋，公司主要项目位于东南亚和中东地区。2024 年前三季度，公司新签订单18.7 亿元，其中海外占比约83%。“一带一路”沿线未来预计继续加大基础设施投资力度，重点国家相应制定了大规模的基建投资计划。例如沙特2030 愿景、印尼迁都计划、越南南北高铁等。作为岩土工程细分领域的出海先锋，公司有望持续受益海外市场高景气的基础设施建设。
　　在空间钙钛矿太阳能电池领域领先布局，已申请多项专利。公司控股子公司上海伏曦炘空科技有限公司2024 年在空间钙钛矿太阳能电池领域已申请三个专利，分别为含《卫星蓄电池模组通用抗振及优化绝缘导热成型方法和结构》、《一种柔性太阳帆板的展开锁定机构》、《一种空间航天器用钙钛矿太阳电池片粘贴方法及系统》。随着我国低轨星座的大规模建设，公司在空间太阳能领域的领先布局有望打造业务第二增长极。
　　维持盈利预测和买入评级不变，上调目标价至32.48 元。公司2024 年以来新签订单高增，我们预计随着新签项目陆续开工，2025 年收入确认有望加快，同时随着东南亚、中东等地区基建投资需求不断攀升，公司海外新签订单有望继续维持高位，支撑公司可持续发展，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.5亿元，对应EPS 分别为0.81/1.16/1.44 元，给予公司2025 年28xPE，对应目标价为 32.48元，维持买入评级不变。
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