商贸零售行业周报：运动品牌Q4流水表现边际回暖 淘宝跟进送礼功能

美护主线:全年线上美妆国货排名持续进阶,干细胞产品实现医疗领域获批突破
行业变化:
(1)24 年预计全年淘+抖美妆大盘同比+16%,天猫企稳抖音步入稳定高增期,本土品牌持续进阶,丸美12 月高增晋升抖音TOP5 表现超预期。
参考炼丹炉、蝉妈妈数据库,24 全年化妆品大盘同比+15.73%,其中淘系大盘同比-1%表现有所企稳,抖音大盘同比增长33%稳定高增;
据青眼数据,综合天猫、抖音、京东、快手线上全渠道,TOP20 品牌中本土品牌占据7 席,其中可复美、谷雨为新晋国货品牌,上榜的本土品牌总GMV同比增长38.73%;
其中欧莱雅蝉联第一,可复美名次大幅跃升12 位至第18,韩束排名提升3 位至第6,其他国货品牌中珀莱雅/自然堂/薇诺娜/谷雨/欧诗漫分列第2/11/12/14/17。
分渠道来看,欧莱雅占据淘天、京东两大渠道TOP1,抖音和快手渠道的第一分别为韩束、后;珀莱雅位列淘、抖双渠道TOP2。
综合Q4 增长来看,可复美、可丽金、丸美、韩束、毛戈平、颐莲、冷酸灵等增速超50%;其中丸美抖音排名继续进阶位列TOP5 达24 年月度最高排名表现超预期。
(2)国内首款干细胞疗法产品“艾米迈托赛注射液(商品名:睿铂生)”于1 月2 日正式获批上市,该产品属于间质干细胞,用于治疗激素治疗失败的急性移植物抗宿主病。该次获批为划时代意义的重大突破,或将成为干细胞治疗从技术时代迈向产品时代的关键里程碑,在政策与市场的双重驱动下,干细胞临床转化有望迎来黄金兑现期。同时该次干细胞在严肃医疗领域的突破对医美行业也具有重要意义,一定程度上可为干细胞技术在医美领域的应用转化提供重要实践基础。
(3)麻膏产品批量获批,有望迎来大规模合规替代。1 月8 日两款“利丙双卡因乳膏”获批,24.12 以来已有5 款麻膏产品获批,目前已有12 款获批麻膏产品,其中,“利丙双卡因乳膏”累计共有11 款,还有一款为“复方利多卡因乳膏”产品。据沙利文,2021 年,中国外用局部麻醉膏产品市场规模已达9.86 亿元,年复合增长率为18.3%,随着合规产品的快速供给,麻膏有望迎来大规模的合规替代。
核心观点:
本周美容护理板块跌幅2.7%,在申万行业板块中排名第22,预计主系当前市场步入政策空窗期,叠加春节临近,资金趋于谨慎,同时对于后续消费端复苏预期仍存在一定分歧,标的方面代运营标的宝尊电商因微信、天猫等积极动作领涨,展望25 全年将是积极的宏观政策的持续实施年,因此持续看好顺周期板块复苏(1)个护板块关注品类线上化加速机会,有望借鉴美妆品类依托渠道红利实现格局重塑,建议关注【润本股份】【若羽臣】【登康口腔】等;(2)微信电商变现存在巨大潜力空间,有望给代运营带来显著增量,核心关注【若羽臣】【青木科技】【壹网壹创】【丽人丽妆】;(3)美妆行业龙
头通过渠道扩张和品牌赋能优势突出,核心关注在分化背景下具备强α的国货龙头的超预期机会,建议关注【巨子生物】【丸美股份】【毛戈平】【上美股份】等;(4)医美因具备显著财富效应整体弹性预计最大,其中高渗透上游龙头预计最为受益,建议关注【锦波生物】【爱美客】【江苏吴中】等。
零售主线:淘宝跟进送礼功能,布鲁可上市首日大涨40.8%
行业变化:
(1)1 月7 日,继微信小店、抖音后,淘宝跟进送礼功能。淘宝送礼接口同微信一样设置在商品详情页购物车旁,目前消费者端仅部分用户获得灰测资格,商家端多数品牌/品类商品已自动接入送礼物功能。淘宝送礼功能自动叠加年货节优惠,无需凑单即可享受85 折优惠。我们认为,淘宝或许出于竞争考虑快速跟进送礼功能,凭借其完备的产品/更低的价格推出送礼功能,发挥其在商家/电商基建的优势,纵使缺少蓝包封面,预计仍能分得/取回部分送礼所引致的需求,挤压微信小店的入局点。
(2)名创优品发行5.5 亿美金高级无抵押、现金交割股票挂钩证券,期限为7 年,票息率为0.5%。初始转股行使价较当日收盘价溢价26.1%,但公司与投资银行进行看涨期权价差交易,提高转股行使价至102.1 港元,溢价100%。我们认为,一方面可转债转股价高且融资成本较低,另一方面公司负债端可控,可转债发行后预计公司负债率从此前40%提升至约45%、有息负债率从约0%提升至中高个位数。同时后续入股永辉的相关资金已获银行授信,考虑该笔开支下公司整体资产负债表及现金流仍健康。
(3)本周布鲁可上市,上市首日大涨40.8%,市值约205 亿港元。布鲁可作为中国拼搭角色类玩具的领导者,受益于潮玩高景气度行业,在消费较为疲软背景下表现突出。我们认为,25 年在公司通过更低价位带奥特曼产品布局低线市场,新推出宝可梦、初音等IP 带动下,有望实现高速增长。
(4)本周永辉超市5 家调改店重新开业,包括上海、天津首店,年前合计将调改41 家门店,其中在郑州、福州、合肥、成都等一二线城市已有多家调改店开业。我们认为,当下公司市值随板块回调至495 亿元,但当下春节消费旺季随着调改店的持续推进,及部分门店已开始自我整改,单店模型的改善有望对25Q1 报表端产生正面贡献,叠加24 年已关闭低效亏损门店超200 家,25 年在轻装上阵基础上有望实现扭亏为盈贡献净利润,带动股价重新向上。
核心观点:
本周SW 商贸零售指数跌幅6.6%,居行业倒数第一,主因当下政策空窗期,叠加市场对后续消费复苏存在分歧,整体消费板块均有所回调,零售板块此前涨幅较大本轮回调影响较大。但展望后续,零售板块关注:
(1)把握春节消费旺季下的投资机会,整体线下客流情况边际较好,关注商超百货【永辉超市】【重庆百货】【家家悦】【红旗连锁】等以及黄金珠宝【老铺黄金】【老凤祥】【潮宏基】等;(2)母婴作为后续政策重点发力方向之一,相关龙头拓展新业务增量贡献弹性,且持续有相关举措兑现逻辑,关注【爱婴室】【孩子王】。
纺服主线:运动品牌Q4 流水边际回暖,纺织制造延续强势表现
行业变化:
(1)安踏/Fila 品牌24Q4 流水同增高单位数,在去年同期较高基数下,增速重新向上,库销比均维持在5 倍左右,保持健康水平。户外品牌流水同比
增长50-55%,其中Descente 增长接近50%、Kolon 增长60-65%,表现持续超预期。我们认为,25 年安踏品牌有望持续拓展冠军店、SneakerVerse、超级安踏等多店型,并将进军美国、中东等海外市场;Fila 品牌扭转此前颓势有望保持平稳增长;集团有望在多品牌矩阵与动态管理战术下取得稳健增长。
(2)特步品牌24Q4 流水同比增长高单位数,其中10 月受益于国庆节假日及双十一前置增长最为明显。分板块看,线上增速持续优于线下,线上流水同比增长20%+、线下流水同比增长低单位数、童装双位数增长。索康尼品牌24Q4 流水同比增长约50%,表现持续超预期。我们认为,跑步在运动板块中增长较快,特步集团依靠双品牌占据跑步品类强心智,后续收入、利润增长仍有望领先行业。
(3)制造数据延续强势表现。12 月台股制造数据看,运动鞋制造龙头裕元/丰泰/来亿收入同比+14%/-9%/+44%,户外鞋钰齐/足球鞋志强收入同比+57%/+18%;12 月运动服制造商儒鸿/休闲服制造商聚阳收入同比+28%/+9%,羽绒服制造商广越收入同比+42%。我们认为,12 月整体运动鞋服制造商表现仍然强劲,其中丰泰受Nike 品牌持续调整表现略有波动。展望25 年,我们认为除了Nike 等品牌短期仍处于调整期,多数运动品牌展望后续情形仍较为乐观,且或有的美国关税对头部制造商而言影响小,仍建议重点关注纺织制造板块。
核心观点:
本周SW 纺织服饰指数跌幅3.0%,居所有行业倒数第八,主因增量政策空窗期,市场对后续消费复苏存在分歧消费板块整体回调。展望后续:1)品牌端,春节临近为重要销售季节,叠加天气转冷重视服装品牌端投资机会。关注估值具备修复弹性短期基本面向好的运动龙头【安踏体育】【李宁】;男装【海澜之家】【比音勒芬】;此外,25 年各地国补政策陆续推出,关注家纺板块【富安娜】【水星家纺】【罗莱生活】。2)制造端,制造端强基本面仍有望延续,短期关税政策落地概率较小且对龙头影响小,关注基本面向好的【裕元集团】【华利集团】【申洲国际】。
风险提示:整体消费复苏不及预期,海外服装品牌去库不及预期,行业竞争加剧的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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