建材行业事件点评：电子纱与电子布提价 玻纤盈利能力修复可期

　　本期投资提示：
　　事件：多家电子纱企业集中提价，电子布盈利中枢提升。2 月24 日，包括中国巨石、泰山玻纤、重庆天寰、光远新材在内的至少9 家企业宣布对各类玻纤电子纱（G 系列）提价800 元/吨，对各类电子布提价0.3 元/米。此轮提价主要因为电子纱与电子布价格长期处于低位，多家企业盈利能力疲软甚至长期亏损，提价反映了企业改善盈利状况的迫切诉求。
　　此轮涨价是2024 年一季度以来玻纤多产品复价趋势的延续。2024 年一季度起，玻纤普通无碱粗纱、风电纱、短切纱、热塑纱、合股纱等产品陆续于3 月、6 月、11 月提价，玻纤行业价格中枢见底回升的确定性较高。后续不排除其他品类的玻纤产品价格进一步上涨的可能性。根据卓创资讯，2025 年2 月20 日，G75 电子纱全国均价约8400 元/吨，电子布7628 均价3.85 元/米，较2024 年三季度分别下降了700 元/吨和0.15 元/米，价格处于相对低位。
　　供给端电子纱已连续两年半无新增产能点火，行业格局总体稳定。根据卓创资讯，2022年6 月巨石桐乡智能电子纱3 线点火后，已连续两年以上无新增产能。2023-2024 年仅有5 条合计22.8 万吨电子纱产能冷修后复产，并无实质性的新增点火电子纱产能。
　　2025 年1 月林州光远4 线2000 吨/年的低介电玻纤产线点火，主要生产高品质低介电产品，并不影响普通电子纱供给格局。
　　需求端电子纱应用持续升级可期。电子纱主要应用于集成电路覆铜板的基材，与电子行业需求高度相关。随着5G 基站/AI 服务器等需求持续旺盛，电子纱尤其是应用在高频高速覆铜板上的低介电电子纱需求有望持续增长。中国企业在低介电电子纱和电子布领域的布局已进入加速阶段，泰山玻纤、国际复材、宏和科技、光远新材等企业积极布局低介电电子纱及电子布产能，不断实现技术突破，提高生产稳定性，预计将逐步受益于5G和AI 高速发展带来的低介电玻纤纱渗透率提升。
　　投资分析意见：建议从三个角度理解此轮电子纱涨价：1.这是玻纤行业连续复价趋势的组成部分，玻纤行业未来盈利或将进一步修复，其他品种仍有涨价可能；2.电子纱与电子布普遍涨价，利好电子纱与电子布板块布局领先的企业；3.低介电玻纤纱供应仍然紧俏，电子纱提价后盈利改善，对低介电产品的研发与生产投入或将进一步增加，低介电技术有望实现进一步突破。综上，推荐中国巨石，建议关注中材科技、国际复材、宏和科技。
　　风险提示：1）新增产能集中投放带来供给压力，后续涨价落实不到位；2）低介电产品技术突破有难度，供应稳定性受限。
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