基础化工行业周报：天然气、复合肥价格上涨 铬盐迎来重大机遇

　　2025 年3 月6 日，国海化工景气指数为96.55，较2 月27 日下降0.40。
　　投资建议：铬盐迎来重大机遇，有望迎来补库存周期铬盐有望迎来历史性机遇，铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI 数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。尤其是要关注金属铬在燃气轮机的应用，由于金属铬具有高硬度、高熔点、耐腐蚀等特点，在应用中具有耐高温、耐磨、耐酸碱腐蚀等优点，广泛应用于燃气轮机的热端材料。铬盐下游需求越来越多由AI 数据中心（燃气轮机材料）和航空航天材料（飞机发动机和火箭发动机）带动，AI 数据中心带动燃气轮机需求量快增，全球燃气轮机订单有望从2021-2023 年40GW/年增长至50GW/年（2024 年）、60GW/年（2025 年）、80GW/年（2026 年），燃气轮机的热端部件均采用高温合金，高温合金含大概20%的金属铬，带动金属铬的需求从2021-2023 年的2.4 万吨分别增长至3.0、3.6、4.8 万吨（2024-2026 年），折合对应铬盐重铬酸钠需求从8.6 万吨增长至10.7、12.8、17.1 万吨/年。
　　而供给端受限于环保（剧毒），难以大规模扩张，目前只有振华股份有扩张能力。振华股份金属铬（公司产能1.2 万吨/年）和铬盐（公司产能25 万吨/年）价格已经开始上涨，铬盐价格弹性较大，重点关注。
　　2025 年化工行业有望迎来补库存周期，基于三个判断：1）库存逐渐去化，随着化工产品价格在2024 年8 月份急剧下降，当前主要化工产品持续去库，整体库存水平处于历史较低水平，2025 年有望见底；2）盈利见底，2024Q3 主要化工龙头企业利润率达到2020 年以来的历史底部，2020 年以来，全球化工产能成本曲线更加陡峭，欧洲化工装置已成为全球成本最高的边际产能，三季度欧洲部分产能亏损加剧；3）机构持仓见底，2024Q3 公募基金在中信基础化工的持仓降至2.89%，回到2021 年以来的底部水平，2024 年10 月份以来，顺周期板块涨幅较少，我们估计机构在化工的持仓进一步下降。展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，　　值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、振华股份、远兴能源、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、振华股份、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。由于央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周五（3 月7 日），Brent 和WTI 期货价格分别收于69.42和66.27 美元/桶，周环比-5.11%和-5.26%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年2 月28 日-3 月7 日，下同）现货价:天然气:亨利中心交割价格上涨。本周美国天然气进入液化天然气出口装置的流量再次突破纪录，出口需求的强劲提升，为美国天然气价格带来支撑，同时，日益加剧的贸易紧张局势助推美国天然气价格在周期末端创下26 个月以来新高，故本周期美国天然气市场价格整体呈上行走势。本周复合肥(45%CL):华东价格上涨。国内复合肥市场持续上涨，出货维持旺季水平。原料成本持续增加，对市场支撑较强，部分肥企落实涨价。经销商逐级铺货，涨价向下传导，市场新旧货源并存，经销商批发价涨幅受限。多数肥企　　销售政策到期，且原料磷肥、钾肥采购到货偏紧，产销承压。复合肥落实涨价，低价订单加快出货，春耕刚需用肥为主。本周磷酸二铵:华东价格上涨。本周磷酸二铵市场成交稳定，交投气氛向好。随着春季用肥临近，东北、西北需求不断增加，高含量磷酸二铵市场供应偏紧。由于近期硫磺价格不断上涨，企业生产成本增加，利润倒挂明显，部分工厂虽有涨价意愿，但整体仍以执行前期订单为主，控制新单。从需求来看，贸易商出货相对顺畅，市场价格上涨，低价消失，基层采购增加。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，3 月7 日，纯MDI 价格18450 元/吨，环比2月28 日下降500 元/吨；3 月7 日，聚合MDI 价格17750 元/吨，环比2月28 日下降600 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游需求仍不理想。冰箱冷柜行业开工尚可，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂需求良好，汽车行业需求平稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业采购气氛清淡。
　　本周国内纯MDI 下游需求低迷。TPU、鞋底、浆料行业开工不高。本期氨纶开工负荷为86%，环比上涨1 个百分点
　　【玲珑轮胎】本周泰国到美西港口海运费为6300 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为6000 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为2832 美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】【森麒麟】【软控股份】本周暂无重要公告。
　　【振华股份】据百川盈孚，3 月7 日，氧化铬绿价格为29000 元/吨，环比2 月28 日持平。
　　3 月5 日，公司发布关于“振华转债”预计满足赎回条件的提示性公告。
　　公司股票自2025 年2 月19 日至2025 年3 月4 日，已有10 个交易日的收盘价格不低于“振华转债”当期转股价格11.64 元/股的130%（含130%）。若未来连续二十个交易日内，公司股票有五个交易日的收盘价不低于转股价格11.64 元/股的130%（含130%），将会触发“振华转债”的有条件赎回条款，届时根据《湖北振华化学股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书》的约定，公司董事会将有权决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的“振华转债”。
　　【金石资源】据卓创资讯，3 月7 日，萤石市场均价3775 元/吨，环比2月28 日增加25 元 /吨。3 月7 日，制冷剂R22 的市场均价为34500 元/吨，环比2 月28 日持平；制冷剂R32 的市场均价为45250 元/吨，环比2 月28 日持平；制冷剂R125 的市场均价为44750 元/吨，环比2 月28日持平；制冷剂R134a 的市场均价为45250 元/吨，环比2 月28 日持平。
　　2025 年3 月1 日，公司公告金昌矿业将于2025 年3 月1 日起逐步恢复　　生产。金昌矿业的矿山采掘业务将由公司自建的采掘施工队伍进行施工，不再外包给第三方。
　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年3 月6 日涤纶长丝库存天数为24.8 天，较2 月27 日上涨1.7 天。2025 年3 月7 日，PTA 周度社会库存为542.3 万吨，较2 月28 日下降5.8 万吨；涤纶长丝POY 价格为7150 元/吨，较2 月28 日下降50 元/吨；PTA 价格为4820 元/吨，较2月28 日下降150 元/吨。
　　【荣盛石化】【桐昆股份】【新凤鸣】【云图控股】本周暂无重要公告。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年3 月7 日丙烯酸价格为6650 元/吨，环比2 月28 日下降450 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年3 月7 日磷酸一铵价格3381 元/吨，环比2 月28 日上升1 元/吨；2025 年3 月7 日磷酸二铵价格3977 元/吨，环比2 月28 日上升41 元/吨；2025 年3 月7 日磷矿石价格1038元/吨，环比2 月28 日持平；2025 年3 月7 日复合肥价格3140 元/吨，环比2 月28 日上升68 元/吨。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年3 月7 日，钛白粉市场均价达14546元/吨，环比2 月28 日持平。
　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，3 月7 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价13150 元/吨，环比2 月28 日持平；促进剂NS 日度市场价22600 元/吨，环比2 月28 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11950 元/吨，环比2 月28 日增加400 元/吨。
　　【华峰化学】据卓创资讯，3 月7 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比2 月28 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比2 月28 日持平。
　　【新和成】据Wind，2025 年3 月7 日，维生素A 价格为104 元/千克，环比2 月28 日下降1 元/吨；维生素E 价格为130 元/千克，环比2 月28 日下降3 元/千克。
　　【远兴能源】据Wind 和百川盈孚，2025 年3 月7 日重质纯碱价格为1509元/吨，较2 月28 日持平；轻质纯碱价格为1428 元/吨，较2 月28 日上涨2 元/吨；尿素价格为1832 元/吨，较2 月28 日下降24 元/吨；动力煤价格为700 元/吨，较2 月28 日下降10 元/吨。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年3 月7 日粘胶短纤现货价为13725　　元/吨，环比2 月28 日持平。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年3 月7 日乙二醇价格为4611 元/吨，环比2 月28 日下降51 元/吨。据卓创资讯，2025 年3 月7 日尿素小颗粒价格为1790 元/吨，环比2 月28 日下降30 元/吨。
　　【云天化】【宝丰能源】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年3 月7 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比2 月28 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比2 月28 日持平；麦芽酚市场均价达8.0 万元/吨，环比2 月28 日持平。
　　【瑞华泰】【赞宇科技】本周暂无重要公告。
　　【国瓷材料】3 月7 日，公司发布关于公司第一大股东、实际控制人股权新质押及解除质押的公告。公司第一大股东、实际控制人张曦先生将其持有的部分国瓷材料股份办理了股份新质押及解除质押的相关业务。本次质押数量909.00 万股，占公司总股本0.912%；解除质押数量808.00万股，占公司总股本0.81%。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年3 月7 日功夫菊酯原药价格为11.0 万元/吨，较2 月28 日上涨0.1 万元/吨；联苯菊酯原药价格为12.8万元/吨，较2 月28 日持平；草甘膦原药价格为2.31 万元/吨，较2 月28 日持平。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年3 月7 日草铵膦原药价格为4.55 万元/吨，较2 月28 日持平。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年3 月7 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.45 万元/吨，较2 月28 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.28 万元/吨，较2 月28 日持平；敌草隆价格为3.15 万元/吨，较2月28 日下降0.10 万元/吨。
　　【万润股份】3 月6 日，公司发布关于2021 年限制性股票激励计划部分限制性股票回购注销完成的公告。公司本次回购注销2021 年限制性股票激励计划的10 名激励对象所持有的部分已获授但尚未解除限售的限制性股票共计13.72 万股，占回购注销前公司总股本9.30 亿股的0.0147%，回购价格为8.93 元/股，回购金额共计人民币130.20 万元（含利息）。
　　截至本公告披露日，公司已完成上述限制性股票回购注销事宜。
　　【山东赫达】【凯盛新材】【江化微】本周暂无重要公告。
　　【金发科技】2025 年3 月4 日，金发科技发布关于以集中竞价交易方式回购股份进展公告。公司于2024 年7 月27 日通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，同意公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过9.58 元/股（含），回购金额为不　　低于人民币3 亿元（含）且不超过人民币5 亿元（含），回购期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12 个月内。2025 年2 月，公司未实施回购；截至2025 年2 月28 日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份约5325 万股，占公司总股本的比例为2.02%，购买的最高价为7.68 元/股、最低价为6.31 元/股，已支付的总金额为人民币约3.69亿元(不含交易费用)。
　　【利安隆】【蓝晓科技】【新亚强】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年3 月7 日电池级碳酸锂均价7.53万元/吨，环比2 月28 日上升0.05 万元/吨。
　　【易普力】【岳阳兴长】【中毅达】本周暂无重要公告。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年3 月7 日顺酐价格为6430 元/吨，环比2 月28 日上升130 元/吨；据卓创资讯，2025 年3 月7 日丁酮价格为7508 元/吨，环比2 月28 日下降50 元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年3 月7 日吡虫啉原药价格为7.10 万元/吨，较上周2 月28 日下降0.10 万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为13.20 万元/吨，较上周2 月28 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50万元/吨，较上周2 月28 日持平；丁醚脲价格为10.00 万元/吨，较2 月28 日持平。
　　【山东海化】2025 年3 月7 日，山东海化发布关于开展期货套期保值业务的公告。为规避或降低产品市场价格波动对正常经营的不利影响，公司及子公司拟以不超过16 亿元的自有资金，对在郑州商品交易所交易的纯碱及烧碱期货品种，利用期货合约及对应的场内期权工具开展套期保值业务。本事项已经公司董事会审议通过，尚需提交股东大会审议。
　　【国光股份】【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年3 月7 日98%赖氨酸价格为8600 元/吨，较2 月28 日下降500 元/吨。70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较2 月28日持平。苏氨酸价格为9650 元/吨，较2 月28 日上涨100 元/吨。缬氨酸价格为14250 元/吨，较2 月28 日下降450 元/吨。味精价格为7211元/吨，较2 月28 日上涨17 元/吨。玉米价格为2229 元/吨，较2 月28日上涨11 元/吨。
　　2025 年3 月4 日，梅花生物发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告。2025 年2 月，公司通过集中竞价交易方式回购股份388.26万股，占公司目前股本总数的0.14%，购买的最低价格为9.15 元 /股、最高价格为9.56 元/股，支付的总金额为人民币3,600.45 万元（不含交易费用）。截至2025 年2 月底，公司通过集中竞价交易方式回购股份3,418.91 万股，占公司目前股本总数的1.20%，购买的最低价格为9.15元/股、最高价格为10.68 元/股，支付的总金额为人民币约3.38 亿元（不　　含交易费用），本次回购符合法律法规、规范性文件的有关规定及公司股份回购方案的要求。
　　2025 年3 月6 日，梅花生物发布关于公司及子公司诉讼进展情况公告。
　　近日，在济南市中级人民法院执行法官主持下，公司及全资子公司新疆梅花与山东阜丰就案涉黄原胶生产商业秘密达成执行和解协议，和解金总额为2.33 亿元。支付和解金将导致公司2024 年度营业外支出增加2.33亿元。
　　【华恒生物】2025 年3 月8 日，华恒生物发布关于增加募投项目实施内容的公告。公司根据国内外市场与客户的实际需求情况，结合公司未来发展规划，同时为提高募集资金使用效率，拟使用少量自有资金投资增加丁二酸项目实施内容，调整部分产能用于生产L-缬氨酸、肌醇；拟使用少量自有资金投资增加苹果酸项目实施内容，调整部分产能用于生产色氨酸。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年3 月7 日EVA 价格为11900 元/吨，较2月28 日上涨200 元/吨。
　　【恒逸石化】2025 年3 月4 日，恒逸石化发布关于回购公司股份（第五期）事项的进展公告。公司于2024 年10 月22 日审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案（第五期）的议案》。同意公司使用自有资金及股票回购专项贷款资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币1.25 亿元，不超过人民币2.5 亿元；回购价格为不超过人民币9.00 元/股；回购期限为公司自董事会审议通过本回购方案之日起12 个月内。截至2025 年2 月28 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购（第五期）股份数约2924 万股，占公司总股本的0.80%，最高成交价为6.62 元/股，最低成交价为5.97元/股，成交的总金额为约1.85 亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，3 月7 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2042.50元/吨，环比2 月28 日增加152.06 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格580.63 元/吨，环比2 月28 日增加58.13 元/吨。
　　【中化国际】据卓创资讯，3 月7 日，环氧树脂价格为14950 元/吨，环比2 月28 日下降100 元/吨；橡胶防老剂价格为23000 元/吨，环比2 月28 日持平。
　　【永和股份】3 月3 日，公司发布关于控股股东进行股票质押式回购交易的公告。截至本公告披露日，公司控股股东童建国先生持有公司股份1.78亿股，占公司总股本的47.06%；童建国先生本次质押公司股份2650.00万股，占其所持有公司股份总数的14.85%，占公司总股本的6.99%。公司于近日接到童建国先生的通知，获悉其将所持有的公司部分股份办理了股票质押式回购交易业务。
　　【巨化股份】【雅克科技】本周暂无重要公告。
　　【三美股份】3 月1 日，公司发布董事兼高级管理人员减持股份计划公告。
　　本次减持主体为公司董事、常务副总经理占林喜先生，董事、副总经理吴韶明先生，其中占林喜先生持有公司1925.90 万股，约占公司总股本的3.1547%；吴韶明先生持有公司62.02 万股，约占公司总股本的0.1016%。自本公告披露之日起15 个交易日后的3 个月内，占林喜先生拟减持其所持有的公司无限售条件流通股不超过481.47 万股，约占公司总股本的0.7887%，不超过其所持公司股份总数的25%；吴韶明先生拟减持其持有的公司无限售条件流通股不超过15.50 万股，约占公司总股本的0.0254%，不超过其所持公司股份总数的25%，减持价格按市场价格确定。
　　【道恩股份】【楚江新材】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期，AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期等。
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