汽车：奇瑞汽车销量高速增长 关注产业链机会

　　本报告导读：
　　奇瑞汽车递交港股上市申请，国内外销量持续提升，新能源进程加速，募集资金主要投入研发与产能，产业链公司有望迎来新一轮发展机遇。
　　投资要点：
　　奇瑞汽车销量 持续提升，产业链零部件标的持续受益。奇瑞汽车递交港股上市申请，国内外销量持续提升，新能源进程加速，募集资金主要投入研发与生产，产业链公司有望迎来新一轮发展机遇。推荐标的瑞鹄模具、新泉股份、星宇股份、松原安全。
　　奇瑞控股集团销量持续高增，国内海外齐上扬。2024 年奇瑞控股集团销量达260.39 万辆，同比增长38.4%，其中国内销量达145.93 万辆，同比增长55.5%；海外销量达114.46 万辆，同比增长21.4%，连续22 年位居中国品牌乘用车出口第一。2025 年2 月，奇瑞控股集团整体销售汽车18.1 万辆，同比增长26.4%，集团销售新能源汽车4.4 万辆，同比增长278.3%。我们认为随着奇瑞汽车补全国内产品谱系，并拓展海外出口版图，汽车销量有望持续提升。
　　奇瑞汽车营收、利润高速增长，现金储备充足。据奇瑞汽车招股书，公司2023 年/2024 年前三季度，营收分别达1632.05 亿元/1821.54 亿元，分别同比增长76.2%/67.7%，净利润分别为104.44 亿元/113.12亿元，分别同比增长79.9%/58.5%。2022 年/2023 年/2024 年前三季度毛利率分别为13.8%/16.0%/14.8%。2022 年/2023 年/2024 年前三季度，公司现金及现金等价物分别为126.86 亿/350.48 亿/419.38 亿元人民币。
　　募集资金主要投入研发与产能，产业链公司有望迎来发展机遇。据奇瑞汽车招股书，2022 年、2023 年、2024 年前三季度公司研发投入分别为41.28 亿元、68.49 亿元、71.70 亿元。公司计划将募集资金用于：1）研发乘用车产品：包括发展扩充新能源汽车产品和升级拓宽现有产品序列。2）提升核心技术：投资电动化技术及汽车平台架构升级，如升级新能源动力系统技术、探索新动力类型，升级汽车架构；投资智能驾驶及智能座舱解决方案，加大智能驾驶研发，实现技术量产并提升实用性和渗透率，升级智能座舱系统以提升用户体验。3）拓展海外市场：根据当地市场扩大海外产能，新建或扩建生产设施；加强国际布局，增加海外研发团队，完善全球销售和服务网络，推广品牌和产品。4）升级生产设施：以现有智能互联工厂为基准，升级安徽芜湖的整车厂为先进工厂，购置先进设备，提升数字化和智能化水平，提高生产效率。5）营运及企业用途：部分资金用于营运资金及一般企业用途。我们认为上市募集资金将给奇瑞汽车带来强劲动力，产业链公司有望迎来新一轮发展机遇。
　　风险提示：国内市场竞争加剧、海外市场不及预期
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