东阿阿胶(000423)：业绩略超预期 毛利率同比继续提升

　　2024 年利润略超我们预期
　　公司公布2024 年业绩：营业收入59.21 亿元，同比增长25.57%，归母净利润15.57 亿元，同比增长35.29%，归母扣非净利润14.42 亿元，同比增长33.17%，基本每股收益为2.42 元。净利润略超我们预期，主因主营业务销售超预期带动毛利率提升。
　　发展趋势
　　核心产品稳健增长，盈利能力持续提升。分板块看，2024 年公司阿胶及系列产品收入55.44 亿元，同比增长27.04%；其他药品及保健品收入2.36亿元，同比增长26.19%。公司聚焦阿胶主业，纵深推进“研产销”协同发展模式，夯实药品、健康消费品“双轮驱动”，通过大品种打造、大单品升级、新药研发和新产品孵化，推动中医药传承创新发展。公司持续保持良好的财务结构，现金储备充裕。2024 年末，公司资产负债率21.05%，期末货币资金50.15 亿元，全年经营活动产生的现金流量净额21.71 亿元。
　　2024 年，综合毛利率同比提升。2024 年公司实现毛利率72.42%，同比提升2.18ppt，医药工业板块毛利率73.46%，同比提升1.15ppt。其中阿胶及系列产品毛利率73.61%，同比提升1.23ppt。公司聚焦原料保供，强化技术引领、原料保障，提高产业链供应链韧性和安全水平。
　　注重股东回报。2024 年9 月，公司完成历史首次中期分红，向全体股东现金分红7.37 亿元，占2024 年上半年归母净利润的99.77%。自1999 年首次分红以来，公司已累计分红84.69 元（含税）。2024 年年度利润分配预案为：拟向全体股东每10 股派发现金红利12.70 元(含税)现金红利，总额约为人民币8.18 亿元，占2024 年当年尚未分配归母净利润的99.70%。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司健康消费品有望继续发力，我们上调2024 和2025 年净利润4.9%和4.7%至17.91 亿和20.60 亿元。当前股价对应2025/2026 年市盈率21.0倍/18.2 倍。维持跑赢行业评级，但由于盈利预测上调，我们上调目标价5%至73.61 元，对应26.5 倍2025 市盈率和23.0 倍2026 市盈率，较当前股价有26.3%的上行空间。
　　风险
　　市场竞争加剧；医保控费；新业务发展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com