AIDC配套设备专题(一)：把握柴发备电、液冷系统投资机遇

　　AIDC 投资浪潮下，配套设备乘风而上。2022 年11 月，以ChatGPT为代表的生成式AI 取得突破性进展，驱动作为算力承载实体的数据中心行业进入高速发展阶段。2024 年，全球云基础设施服务市场规模达3300 亿美元，同比+22%，其中AI 贡献近一半的增量。
　　为抢夺算力高地，全球龙头企业开启投资热潮。2024 年，亚马逊、微软、谷歌等北美企业Capex 合计1859 亿美元，同比+65%；2024年前三季度，阿里巴巴、腾讯、百度等国产企业Capex 合计达867亿元，同比+119%；2025 年2 月，阿里巴巴宣布未来三年将投入超3800 亿元用于建设云和AI 硬件基础设施，超过去十年投资总和。我们认为数据中心行业的高景气将驱动配套设备需求持续高速增长。
　　β景气向上背景下，柴发备电、温控系统是α突出的细分赛道。
　　1） 如何把握柴发备电环节的投资主线?
　　数据中心为柴油发电机组的高端细分市场。
　　数据中心行业主要配备1.8MW 以上的大功率柴发机组。2017-2019年，中国数据中心用柴发市场规模平均25.55 亿元，占比36.46%，均价220 万元/台；工业用柴发竞争格局方面，康明斯、泰豪、卡特、科泰、MTU 等进口柴机为主的公司2019 年国内市占率13.83%、12.66%、12.55%、8.84%、4.58%，CR5 达52.56%。高端化、专用化系行业的特点，也系产品价值量高、竞争者少的核心来源。
　　②数据中心柴油发电机组兼具需求刚性与增长弹性。
　　需求刚性：本轮数据中心建设高峰以计算密集型的AIDC 为主导，通常按照国内与国际的高标准要求建设；柴油发电机组作为高级数据中心的应急灾备电源，覆盖全体设施大部用电负荷，需求刚性特点突出。
　　增长弹性：AIDC 持续渗透下，柴发配置比例有望进一步提升，同时高压化趋势预计将提高产品均价；供小于求背景下，海外产能紧缺，国产主机或加速导入数据中心大客户，同时短期供需错配将导致产品涨价。双重的“量价齐升”逻辑下，我们认为国产柴发市场容量的增长弹性具备突出优势。
　　2） 如何把握温控系统环节的投资主线？
　　①随着AIDC 占比的提升，液冷系统有望加速渗透。
　　一方面，AIDC 机柜功率密度由传统IDC 的5-15KW 逐步提升至数十KW 以上，而传统风冷散热能力上限为25KW/机柜，而液冷系统拥有更强大的散热能力；另一方面，配备液冷系统的数据中心可显著提升用电能效、降低总和成本。因此，液冷系统在AIDC 时代有望逐步成为主流。
　　②根本性差异在于二次侧回路，或重塑产业价值链。
　　液冷系统主要由一次侧（冷源）、二次侧（机房）两大回路组成。
　　凭借更高的冷却效率，液冷系统对于机械制冷冷源的依赖程度显著较低，自然冷却成为液冷系统冷源的主要选择。因此，液冷系统渗透率提升的价值增量主要在于冷板、歧管、CDU 等二次侧组件，传统风冷中冷源占据大部价值的价值链或迎重塑。
　　投资建议：
　　柴发备电方面，建议关注同步受益价格上涨、国产替代的【自制主机厂】潍柴重机、动力新科，客户导入进程相对领先的【OEM 代工厂】科泰电源、泰豪科技、苏美达，【零部件】长源东谷、联德股份、众智科技；
　　温控系统方面，建议关注竞争壁垒提升、具备部件自制能力的【液冷集成商】英维克、申菱环境、高澜股份，【零部件】冰轮环境、联德股份。
　　风险提示：算力增长不及预期、项目建设不及预期、柴发国产替代不及预期、液冷渗透提升不及预期、市场竞争加剧、市场规模测算误差。
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