有色金属行业事件点评报告：缅甸地震 关注稀土及锡矿供给变化

　　事件：据新华社报道，3 月28 日，缅甸中部发生7.9 级地震，震源深度30千米。截至3 月29 日，缅甸全国地震死亡人数为1002 人，受伤人数为2376人，失踪30 人。本次地震可能是70 年来缅甸的大陆区域发生的最大地震，地震震级大，震源浅，余震震级高且频繁，对当地的人员、建筑、生产设施以及道路交通均造成了较大影响。
　　缅甸原计划重启稀土矿出口。据长江有色金属网，缅甸中央财政部克钦邦政府宣布，自3 月27 日起，东部省合法开采并长期库存的稀土矿将解除出口限制，允许合规货物通关。由于缅甸是中重稀土的重要产地，且长期存在非正规渠道出口稀土矿的现象，缅甸政府宣布恢复出口对市场价格形成了一定冲击。本次缅甸地震距离稀土主产区克钦邦、掸邦较远，且目前缅甸仅允许陇川当地的库存矿外运，不允许新开矿出口，因此对稀土出口恢复的直接冲击可能较小。但考虑到地震对基础设施的破坏，对道路运输的影响，以及对缅甸政府当前救灾优先可能会导致的相关审批的迟滞，都可能会导致缅甸稀土矿实际出口量低于预期。
　　佤邦锡矿复产进度有待观察。2024 年由于缅甸佤邦地区武装冲突，导致当地锡矿停产。据国际锡协，3 月23 日，缅甸佤邦工业矿产管理局发布文件，明确曼相矿区可在按照文件规定办理相关手续后，有序推进复工复产。另外进行开采和勘探的公司首先必须根据2 月份宣布的新许可证制度申请新的许可证，目前尚不清楚这一过程需要多长时间。据国际锡协，缅甸佤邦锡矿全面恢复正常开采至少需要2 个月的时间。考虑到大地震的影响，我们认为锡矿的复产进度有待观察。
　　缅甸在稀土、锡全球生产格局中占据重要地位。据USGS，2024 年缅甸生产稀土矿3.1 万吨，占全球产量的7.9%，产量较2023 年下降1.2 万吨。考虑到缅甸稀土矿为中重稀土，其对中重稀土的供应影响显著。2024 年缅甸生产锡矿3.4 万吨，占全球产量的11.3%，产量较2023 年持平。我们认为若没有地震影响，缅甸稀土矿和锡矿在2025 年均会带来增量，但地震事件可能会使得增量不及预期。
　　投资建议：基于地震对缅甸稀土矿和锡矿复产、运输以及出口的可能影响，我们认为中重稀土如氧化镝、氧化铽以及锡供给增长存在不确定性。建议关注稀土板块：中国稀土、广晟有色、北方稀土等；锡板块：锡业股份、华锡有色等。
　　风险提示：缅甸稀土恢复出口速度高于预期，缅甸锡矿复产进度高于预期，中重稀土、锡价格下跌。
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