有色金属行业事件点评报告：美国关税政策引发铜产业链震荡 精矿紧缺铜价有望上行

　　事件：美国启动铜进口调查，存在加税可能。2 月25 日，美国总统特朗普签署行政命令，研究外国铜产品的生产和进口是否会对美国经济和国家安全构成风险。此前特朗普已签署行政命令，对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。3 月5 日，特朗普在演讲中表示，将会对外国的铝、铜、木材和钢铁征收25%关税。我们认为若美国对铜产品加征关税，将可能推动铜价上行。受加税预期的影响，据彭博社，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮，预计未来几周将有10-15 万吨精炼铜抵达美国。若全部在同一个月内到达，将超过2022 年1 月创下的136951 吨历史记录。托克、嘉能可和贡渥集团等大宗商品贸易商正将原本计划运往亚洲的大量金属重新转向美国。
　　铜在国家战略物资中的地位提升。3 月20 日，特朗普再次签署行政命令，要求增加铀、铜、钾、金以及美国国家能源主导委员会主席确定的任何其他元素的国内产量，要求通过利用《国防生产法》为采矿项目提供资金来促进关键矿产的国内生产。我们认为美国的一系列政策变化，反应了铜金属的战略金属地位，也反映出在未来的社会经济中，铜依然将扮演无可替代的重要角色。
　　铜矿紧缺，TC/RC 负值或迫使中国铜冶炼厂减产。3 月14 日，中国铜现货粗炼费为-15.92 美元/吨，现货精炼费为-1.61 美分/磅。由于铜冶炼加工费已跌至负数且程度还在加深，冶炼企业的盈利能力受到严峻挑战。我们认为铜冶炼加工费为负反应了铜精矿的紧缺环境，若冶炼企业开始减产，则将会把铜精矿的紧缺状态传递向电解铜环节，进而推动铜价上行。
　　中国铜企攀至行业顶峰，提升我国铜资源保障。3 月21 日，紫金矿业与洛阳钼业分别发布2024 年年报。紫金矿业2024 年生产铜107 万吨，同增6%，2025 年矿产铜产量目标为115 万吨，2028 年矿产铜产量目标为150-160 万吨。洛阳钼业2024 年生产铜65 万吨，同增55%，2025 年产量目标为60-66万吨。我们认为中国铜矿企业出海布局已至收获时节，紫金矿业、洛阳钼业等企业已跻身全球前十大铜矿企业，为我国的铜金属供应安全做出贡献。
　　投资建议：我们认为美国政府的一系列政策将会增加铜产品的生产成本，但由于铜在电力电网、新能源汽车等广泛的下游需求中具有难以替代的特性，生产成本的上升将通过涨价向下游传导。建议关注铜矿企业：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等。
　　风险提示：美联储降息进度慢于预期。高铜价刺激企业新建铜矿项目。全球经济复苏速度低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com