沪铜：价格震荡，库存低位，需求疲软

【5 月 26 日铜期货市场变动情况】 5 月 26 日，沪铜主力合约价格小幅上涨至 77,970 元/吨，整体窄幅震荡。LME 三个月期铜价格从 5 月 20 日的 9,519.5 美元/吨上扬至 5 月 23 日的 9,614 美元/吨，涨幅明显。 国内升水铜、平水铜、湿法铜升水分别环比上涨 11.11%、10%、22.22%，LME 0 - 3 升水大幅走强。 5 月 23 日 LME 铜持仓量持平于 287,484 手，国内现货市场成交受高铜价及升水压制，成交清淡。 供给端，全球铜矿增量依赖现有项目扩建，精炼产能增速快于粗炼，铜精矿短缺加剧，加工费持续下滑。紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿因矿震暂停井下作业，LME 库存从 5 月 20 日的 31,754 吨增至 5 月 26 日的 32,833 吨，仍处年内低位。 需求端，国内铜消费疲软，5 月 16 - 22 日精铜杆开工率 70.64%、铜线缆开工率 82.34%（环比 - 1.05%），新能源及连接器订单同比降幅达 10% - 20%。下游企业原料库存维持低位，成品库存上升，终端补库意愿不足。 库存端，全球显性库存持续去化，SMM 数据显示总量已降至 10 万吨关口，其中 LME 库存周内减少 573 吨至 32,833 吨（5 月 26 日），SHFE 库存下降 1,800 吨至 164,725 吨（5 月 23 日），COMEX 库存小幅增加至 175,631 短吨（5 月 23 日），低库存对铜价支撑显著。 短期铜供给端受矿端扰动及全球显性库存低位支撑，LME 挤仓风险扩大；需求端国内消费疲软制约价格上行空间，但美元指数走弱及宏观情绪改善形成对冲。

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