贵金属周度观察

　　周度有色指数表现
　　上周贵金属涨跌幅-1.7%。有色金属上周涨跌幅表现较好的是稀土及磁性材料(中信)16.0%；黄金表现较差-1.7%。从公司表现看，上周涨跌幅从大到小排列，最高的是济高发展8.9%、最低的赤峰黄金-0.4%。
　　贵金属相关指标周度跟踪
　　贵金属黄金和白银，价格方面：最新数据（20250707-20250711），SHFE 黄金区间涨跌幅为0.3%，SHFE 白银涨跌幅为1.9%。
　　宏观数据方面：美国5 月CPI 同比2.4%，比前值略有提升，核心CPI为2.8%。目前美国国债到期收益率(以通胀为标的)5 年为1.55%，美国债期现利差（10y-1y）为0.34%，略有提升；美元指数最新为97.87 有所回升；美国最新6 月PMI 服务业为50.8%，6 月制造业PMI为49%；美国:新增非农就业人数6 月14.7 万人（比前值略多0.3 万人），失业率4.1%略有下降；目前美联储总资产6.66 万亿美元，其中美国债4.21 万亿美元。中国公开市场操作货币净投放再7 月11 日（上周五）为507 亿元，6 月中国PMI 为49.7%。
　　贵金属特有比值指标：目前金银比89.33%延续下降；金油比49.08%，金铜比603.7%均略有下降，指标法的走势见图；金的现期价差为-7.7美元/盎司，银的现期价差为-1.4 美元/盎司。
　　库存和ETF 方面：COMEX 黄金库存有所回落，白银库存高处平稳；全球黄金储备不断延续走高，7 月中国黄金储备目前有净购金1.86 吨；7 月8 日COMEX 黄金净多头为20.3 万张，环比上周略增；同期COMEX 银净多头为5.9 万张，环比上周略降；最新7 月11 日黄金ETF 持仓量在高位略有回升，白银ETF 持仓在高位略有下降。
　　投资建议
　　当前黄金市场呈现多重逻辑共振，建议以中长期配置为主，短期灵活应对波动。核心支撑逻辑包括：1）“去美元化”驱动央行持续购金，中国、印度等国家连续增持黄金储备，2025 年一季度全球央行净购买量达244 吨，为金价提供长期买盘支撑；2）短期看，黄金库存有所回落，央行买金仍在持续，黄金期货多头增多，ETF 持仓量也有所回升，短期基差交易下黄金现货价格有望有所修复，看好本周黄金现货表现。
　　白银正从“工业配角”转向“价值主角”，投资逻辑由工业需求爆发与金融属性觉醒共同驱动。核心变量包括：1）工业需求结构性增长，全球光伏用银量提升，新能源汽车单车用银量提升，叠加AI 与5G 技术迭代，供需缺口或扩大。2）金银比修复预期，当前“白银/黄金”比处于历史低估区，相较黄金仍具补涨潜力。
　　1、 风险提示
　　1.宏观经济变化；2.国际地缘政治变化;3.下游需求不及预期
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