汽车行业：多家AIDC柴发企业中报亮眼

　　本报告导读：
　　AIDC 柴发企业中报亮眼，行业景气度值得重视。
　　投资要点：
　　投资建议：我们认为，AIDC 相关投资高速增长，但柴发的产能建设较慢，因此行业的紧平衡仍将持续较长时间；预计柴发相关企业的业绩将维持稳健增长，推荐潍柴动力，相关公司玉柴国际。
　　多家海外柴发厂商2025 年中报走强。1）根据Rolls-Royce 公司2025年中报展示材料，公司旗下动力系统业务2025H1 营收同比内生增长20%，毛利同比内生增长34%，OI 同比内生增长89%。公司2025H1的营业利润率达15.3%，同比内生增长5.6pct；高增长主要来自数据中心业务。2）根据PSI 公司官网，其2025H1 营收同比增长59%，毛利同比增长55%，净利润同比增长145%；其中2025Q2 营收同比增长74%，毛利同比增长54%，净利润同比增长138%；PSI 公司的成长业务受数据中心业务驱动明显。3）根据玉柴国际官网，玉柴国际2025H1 归母净利润约3.7 亿人民币，同比+52%；对应2025H1 营收同比增长34%；毛利同比增长30%，毛利率13.3%；OI 同比增长42%。玉柴国际2025H1 高增长的主要原因是产销大增，柴油发动机销量同比增长30%，车用、非道路均迎来高速增长，发电类柴油发动机快速增长。
　　我们认为，数据中心柴油发动机环节的高议价能力还将持续。由于柴发系统的供应链非常复杂，我们预计行业产能扩张速度有限，因此后续柴发将持续处于紧平衡状态。
　　柴发仍有较大的国产替代空间。根据上文中几家公司的财报信息，海外公司Rolls-Royce、PSI 的业务体量较大，且增速较快。因此我们推测，随着AIDC 需求的不断增长，柴发行业有较大的国产替代空间。
　　风险提示：AIDC 投资增速下降，原材料价格大幅增长。
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