基础材料行业动态点评：重视稀土战略地位 看好价格上行

　　稀土：长期供需改善+战略地位强化，预期25-26 年价格中枢上行24Q1 稀土价格或已触及周期性底部；25-26 年全球氧化镨钕或持续供不应求，“供需平衡/需求”分别为-5.8%/-4.6%，我们预期25-26 年稀土价格中枢有望持续上行。此外，在“逆全球化”背景下，稀土的战略意义愈发凸显。
　　7 月10 日，美国国防部以4 亿美元收购MP Materials 公司15%的股权；中国实施出口管制，打击稀土非法出口，均凸显出稀土资源的战略价值。我们建议关注北方稀土。7 月启动的金属镨钕竞拍表现活跃，市场看涨情绪浓烈。
　　在稀土价格中枢有望上行的背景下，我们预期公司业绩将持续改善。
　　海外供应扰动或成常态，整体供应偏紧
　　我们预期25-26 年全球氧化镨钕供给分别为11.27 和12.3 万吨，同比增4.0%和9.2%。4 月美国MP Materials 宣布停止向中国出口稀土精矿，6 月几乎中断供应；但美国冶炼产能建设仍需时间，我们认为在其建设产能期间，可能导致全球氧化镨钕供应量阶段性减少。此外，据SMM，缅甸克钦当地要求在2025 年12 月31 日起全面停止稀土矿开采工作（据USGS，2024年缅甸供应全球占比7.9%）。此文件的补充说明中有提及“若未来政策调整允许恢复开采，将另行通知”。海外供应扰动或已成为常态，稀土未来供应层面或持续偏紧。
　　新兴需求亮眼，预计25-26 年全球氧化镨钕需求增速10.7%、7.8%我们预期25-26 年全球氧化镨钕需求约为11.97 和12.9 万吨，同比增10.7%和7.8%。在“碳中和”等政策的持续推动下，新能源汽车、风力发电及节能电机等高端磁材需求增长迅速。此外，传统制造领域需求复苏及人形机器人加速落地为稀土需求注入增长动力；其中预计机器人领域氧化镨钕25-26年占比约为8.7%和8.6%，需求增速约为6.4%和8.5%。我们测算25-26年全球氧化镨钕供需平衡/需求分别为-5.8%/-4.6%，供需格局转为短缺。
　　“逆全球化”背景下，稀土战略价值凸显
　　25 年7 月10 日，美国国防部以4 亿美元收购MP Materials 15%的股权，同时承诺以不低于110 美元/kg 的价格采购氧化镨钕，显著高于国内价格（以7 月10 日国内镨钕价格测算，溢价约74%），旨在推动美国稀土产业发展。
　　我国对稀土相关物项实施出口管制政策，25 年4 月4 日，商务部、海关总署发布公告，对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7 类中重稀土物项实施出口管制。此外，据国家安全部，2025 年7 月11 日，国家安全机关严查非法出口稀土相关物项，依法采取行动严厉打击走私行为。在“逆全球化”趋势加剧背景下，稀土作为国家战略资源，具有军民两用属性，供给管控趋严，在国家资源安全中的战略地位进一步凸显。
　　风险提示：国内稀土供给增加；重点领域需求减弱；价格上行之后下游成本无法有效传导等。
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