石油化工行业周报：9月国际油价震荡上涨

　　核心观点：2025年9月，地缘风险溢价支撑，国际油价震荡上涨。截至9月底，WTI原油价格为64.98美元/桶，较上月末上涨1.52%，布伦特原油价格为69.42美元/桶，较上月末上涨1.91%。OPEC+增产计划稳步推进，10月份开启165万桶/日联合减产的恢复计划，10月增产13.7万桶/日，10月5日产油国再度宣布11月增产13.7万桶，我们预计2026年原油供需格局将趋于宽松。
　　2025年9月油价震荡上涨。2025年9月，地缘风险溢价支撑，国际油价震荡上涨。月前期，俄乌冲突已导致部分炼油设施产能关闭等地缘风险支撑油价升至月内较高点，此后市场预期欧佩克+增产，美国非农数据表现疲软，而欧佩克+多国将进行补偿性减产，美国可能对俄罗斯实施新制裁及俄乌袭击持续，国际油价震荡下跌。月中期，尽管IEA上调今年石油供应增长预测，但乌克兰继续对俄罗斯发动袭击，俄罗斯石油生产商可能削减产量，同时欧盟可能对俄罗斯实施新制裁，加之美联储降息，国际油价震荡上涨。月后期，美国多项经济数据表现欠佳，引发市场对美国经济及需求放缓担忧，国际油价先跌后涨。总体看，与上月末相比，本月末国际油价小幅上涨；截至9月末，WTI原油价格为64.98美元/桶，较上月末上涨1.52%，布伦特原油价格为69.42美元/桶，较上月末上涨1.91%OPEC+继续增产原油。2025年欧佩克+增产落地，产油国于4-9月完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，于10月份开启165万桶/日联合减产的恢复计划，10月增产13.7万桶/日，10月5日产油国再度宣布11月增产13.7万桶，增产计划稳步推进。
　　非OPEC+国家：2025-2026年每年约提供60-80万桶/日供给增量。2025-2026年，以美国、巴西、加拿大为主的美洲地区非OPEC+国家持续提供原油增量。根据OPEC+月报统计，预计2025-2026年非OPEC+国家原油产量分别同比增长81万桶/日、63万桶/日，其中美国25-26年增量分别为31、10万桶/日，巴西增量分别为23、16万桶/日，加拿大增量分别为12、11万桶/日。
　　原油需求：2026年需求预测环比上月有所提升。根据OPEC+、EIA、IEA三大机构预计均值，2025-2026年全球原油需求分别同比增长103.3万桶/日、106万桶/日。其中OPEC+预计25、26年原油需求分别增长130、138万桶/日，EIA预计25、26年原油需求分别增长110、110万桶/日，IEA预计25、26年原油需求增长70、70万桶/日。
　　原油库存：处于近五年低位水平。2020年下半年以来，在需求改善、OPEC+减产的推动下，全球原油市场进入去库存阶段。目前，全球原油库存仍处近五年低位。同时，美国拟回补战略储备。俄乌冲突前，美国原油战略储备约5.8亿桶，此后逐步释放战略储备稳定油价，截至2025年10月10日，美国原油战略储备约4.08亿桶，2023年8月以来整体呈补库趋势，但仍处于1984年以来历史底部。
　　风险提示：原油价格大幅波动；政策不及预期等。
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