安培龙(301413)：主业维持出色表现 具身智能产业加速布局

　　事件：
　　公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度实现营业收入 8.62亿元，同比增长30.27%，归母净利润0.73 亿元，同比增长17.20%，扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长5.52%。而2025Q3 实现营收3.08 亿元，同比增长23.39%，归母净利润0.31 亿元，同比增长14.09%，扣非归母净利润0.24 亿元，同比下滑15.63%。
　　收入保持高增，盈利逐步改善。受益于下游压力传感器需求旺盛，公司2025 年前三季度实现高速增长，而盈利端增速慢于收入端，前三季度毛利率28.45%，同比减少3.10pct，净利率8.48%，同比减少0.95pct，毛利率下滑幅度更大，预计主要源于竞争格局加剧，热敏电阻及温度传感器和压力传感器均受到降价影响。而期间费用率较为稳定，销售/管理/研发费用率前三季度分别为2.50%/8.73%/7.50%，同比-0.04/-0.77/+1.31pct，而净利率降幅相对较少，主要为增值税、房产税的税收优惠导致其他收益增加。
　　力传感器稳步推进，具身智能布局加速。公司2025 年上半年在子公司上海安培龙组建了机器人力传感器专项研发团队，并在上海搭建试验线，截止至报告期末，公司已具备较为丰富的力传感器产品品类，具体涵盖压式测力传感器、拉压力传感器、弯矩传感器、扭矩传感器及六维力传感器、汽车EMB 刹车力传感器，产品应用场景广泛，可分别适配机器人足底、机器人关节模组等智能装备领域以及汽车等工业制造领域，为各行业客户提供精准、可靠的力觉感知解决方案。另外，2025年9 月24 日，以“智造长三角·链动全生态”为主题的2025 长三角高端产业创新暨具身智能发展大会在上海IBP 国际会议中心举行。公司成为长三角具身智能产业联合体首批核心成员单位，既彰显了优秀的行业认可度，也是公司进一步拓宽产品落地场景，抢占具身智能新兴市场先机，提升公司综合竞争力，培育未来新增长点的重要战略举措。我们认为，随着人形机器人的大规模放量，公司依靠在力传感器的深厚技术积累，有望率先抢占市场，打开增长空间。
　　盈利预测：公司作为国内传感器行业的优秀企业，未来有望开拓更多的下游领域，进一步提高市场地位。我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润1.21/1.76/ 2.41 亿元，对应PE 为123/ 85/ 62 倍。给予2026 年盈利120 倍PE 估值，目标价为215.2 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。
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