世纪华通(002602)：全球手游龙头25年利润大幅增长 海内外产品多点开花

　　公司发布业绩预告，2025 年预计实现营业收入约380 亿，同比增长68%；预计实现归母净利润55.5 亿-69.8 亿，同比增长357.47%-475.34%；预计实现归母扣非净利润58 亿-63.3 亿，同比增长252.97%-285.22%；经营性活动现金流预估增速超70%。
　　手握出海两大品类，“多爆款”证明公司研运一体能力。出海方向上，CenturyGames 充分发挥了自身研、发、运三位一体的优势，SLG 赛道中《WhiteoutSurvival》上线三年后再创新高，在中国手游出海榜中位居第一；新品《Kingshot》在中国手游出海榜位居第三。同时，公司在全球收入最长青品类的休闲游戏赛道初露锋芒:二合产品《Tasty Travels：Merge Games》进入休闲二合类游戏前5 名，中国手游出海榜TOP15。公司研发的《Truck Star》《High Seas Hero》等新品稳步增长，有望为后续收入利润增长带来支撑。
　　国内点点互动+盛趣游戏全面布局。点点互动在国内继续深耕SLG 品类，老产品《无尽冬日》已经成为国内SLG 品类的头牌产品；新产品《奔奔王国》崭露头角，保持持续增长趋势。点点互动凭借以上两款产品稳居国内SLG 赛道的龙头地位。盛趣游戏也是厚积薄发、稳步增长。公司今年推行“唤醒”策略卓有成效，推出的《传奇新百区—盟重神兵》《龙之谷世界》等IP 手游新品均取得了不错的市场表现，让经典IP 焕发生机。盛趣游戏多款在营游戏始终保持着较高的用户活跃度和稳定收入，整体利润同比增长30%以上，是公司业绩的压舱石。
　　与腾讯股权连结深化合作。腾讯作为世纪华通的第二大股东，持有其约10%的股份，在利益的紧密关联下，世纪华通与腾讯形成了紧密的“研发+发行”联动模式，双方合作和确认合作的产品包括《热血传奇手机版》、《传奇世界手游》、《龙之谷2》、《饥困荒野》等多款游戏，未来双方在游戏研发、发行上的合作有望进一步加深。人工智能云数据业务方面，AI 与智算力布局形成技术赋能，也与腾讯云、华为云等国内云计算巨头业务合作。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司核心游戏产品矩阵丰富，点点互动爆款产品《Whiteout Survival》和《Kingshot》稳居全球手游收入榜前列，将持续贡献收入与利润增量，后续产品如《Tasty Travels: Merge Game》等增长势头强劲，其他“SLG+X”新游也在持续研发中。我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现归母净利润62.11/91.25/111.91 亿元，对应当前股价PE 为23.4/16.0/13.0x，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新游戏上线流水不及预期；海外地缘政治不确定性；长投亏损及商誉减值等风险。
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