非银金融行业点评报告：西南证券拟定增60亿元 券商定增或全面放开

　　事件：西南证券发布公告，拟向包括重庆渝富集团及其一致行动人重庆水务环境集团在内的不超过35 名特定对象发行A 股股票，发行股票数量不超过19.94 亿股，募集资金不超过60 亿元。定增资金将全部用于补充公司资本金，预计将进一步优化公司的资本结构，加快相关业务的发展，全面提升公司的综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力。
　　大股东支持力度大，认购规模近半。公司大股东渝富控股（2025Q3 持股比例29.51%）拟认购15 亿元，一致行动人重庆水务环境集团（2025Q3持股比例1.5%）拟认购10 亿元，大股东及其一致行动人合计认购25 亿元，占拟发行规模的42%，对西南证券支持力度大。
　　此次定增资金将用于补充公司资金本，涵盖多个业务方向。公司资金将主要运用补充于：财富管理业务（5 亿元）、投资银行业务（2.5 亿元）、资产管理业务（9 亿元）、证券投资业务（15 亿元）、增加子公司投入（6亿元）、信息技术与合规风控建设（7.5 亿元）、偿还债务及补充其他营运资金（15 亿元），预计进一步提升公司综合竞争能力。
　　短期将摊薄ROE，长期有利于公司战略发展。公司2025 年前三季度ROE 为2.72%，杠杆率为2.9 倍。据公司2025 年业绩预增公告，公司2025 年预计实现归母净利润10.28 亿元至10.98 亿元，预计公司ROE 为4%。此次融资短期将摊薄公司ROE，静态测算下，预计公司2025 年ROE 将下滑至3.3%，杠杆率将下滑至2.5 倍。
　　券商再融资或已全面放开。2025 年以来券商再融资频发，截至2026 年2 月14 日，A 股已有包括4 家公司已完成或正在进行增发，包括：①天风证券，于2025 年6 月完成40 亿元定增，控股股东宏泰集团全额认购；②中泰证券，于2025 年12 月完成59.19 亿元定增，其中控股股东枣庄矿业认购21.65 亿元；③南京证券，于2025 年12 月完成50 亿元定增，大股东紫金集团认购5 亿元；④东吴证券拟定增60 亿元，截至2026 年2 月14 日，仍在审批中。H 股已有广发证券（发行配股+可转债合计60 亿港元）、华泰证券（发行可转债100 亿元）已完成发行。自2023 年11 月证监会收紧再融资发行以来，2024 年券商行业仅有国联民生、国泰海通两家券商发行再融资，且均为并购重组配套资金。2025 年以后券商再融资家数显著增加，行业再融资或以全面放开。此外从认购情况来看，大股东认购比例均较大，体现了大股东对证券公司发展前景的看好。
　　风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。
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