有色金属行业动态报告：库存维持去化 需求逐步走高 锂价易涨难跌

　　核心观点
　　锂：据SMM，国内碳酸锂库存维持去化，速度略有放缓，周内下降414 吨，已不足9.9 万吨，其中冶炼厂库存下降1184 吨至1.6 万吨，降至近三年来最低水平，下游库存下降1890 吨至4.6万吨，估算可用库存天数不足10 天，其他环节库存下降1120 吨至3.7 万吨，也处于相对较低水平。供给端碳酸锂产量周度增加768 吨，但考虑津巴布韦停止出口扰动及港口矿石库存水平，预计后续供给弹性有限。需求端消费持续复苏，储能、重卡需求持续旺盛，动力电池消费逐步步入旺季，叠加中东战争因素，海外能源压力凸显，欧洲户储需求上升。预计未来一个季度，低库存仍是核心矛盾，锂价易涨难跌。
　　行业动态信息
　　锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为15.5 万元/吨，较上周上涨2.0%；电池级碳酸锂均价为15.8 万元/吨，较上周上涨1.9%。供给端，本周碳酸锂产量预计环比上涨，上周复产企业爬产增量，国内供应能力稳步回升。进口方面，2 月份智利出口至中国碳酸锂达 22380 吨，预计本月海外供应补充力度加大。
　　行业整体库存维持低位且延续去库趋势。锂盐厂积极出货，库存低位运转；贸易商节后收货积极性较高，但整体库存增量较小；下游材料厂维持安全库存，刚需补库，月内需求增量，相对库存量上涨。期货仓单量本周持续下降，前一交易日仓单量为 36739吨，月底仓单集中注销。需求端，3 月碳酸锂需求市场逐步好转，动力电池需求稳步复苏，叠加储能领域持续发力，下游市场整体活跃度提升。周内传砍单小作文，但尚未证实，并未出现实际影响，下游需求维持高位。出口退税政策调整带来的 “抢出口” 效应仍在延续，部分企业加紧排产以交付海外订单。下游材料厂维持刚需采购，部分大厂转为主动补库，需求端韧性逐步显现。资源端，国内锂资源自主可控意义凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业等。
　　镍：本周LME 镍价为17,320 美元/吨，较上周下降0.7%；上期所镍价为136,930 元/吨，较上周下降0.2%。
　　本周SHFE 镍库存6.37 万吨，LME 镍库存28.47 万吨，合计库存34.83 万吨，较上周下降0.3%。供给端，本周国内硫酸镍产量预计45920 吨，较上周产量增多，开工率同步上调。本周国内硫酸镍供应受印尼湿法停产影响，MHP 原料到货偏紧，头部企业维持正常开工，部分中小厂因原料与成本压力开工偏低，行业整体产出增量有限。
　　需求端，电池级硫酸镍需求偏弱，下游前驱体企业以消化库存、刚需补仓为主，高价接货意愿不强。电镀级硫酸镍市场需求平稳，传统五金订单偏弱，仅高端精密电镀领域按需采购，整体无明显增量。镍建议关注华友钴业等。
　　稀土&磁材：本周稀土价格下跌。截止到本周四，氧化镨钕市场均价78.5 万元/吨，较上周五价格下调7.37%；氧化镝市场均价145 万元/吨，较上周五价格下调3.97%；氧化铽市场均价625.5 万元/吨，较上周五价格下调1.11%。
　　从供需基本面来看，供应端持续紧张，分离企业开工增量有限，上游矿端出货困难，企业开工产能难以增加，废料端生产尚可，上游不断核查，企业生产以稳为主，难有大量产出，长协工业稳定，现货流通数量不多。需求预期好转，钕铁硼企业开工生产稳定，终端订单尚可，年度预期仍有增量，且增速稳定，下游磁材企业陆续采购，市场刚需仍存。建议关注宁波韵升、金力永磁等。
　　风险分析
　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025 年全球经济增长预期从今年1 月份的2.7%下调至2.3%，近70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6 个月前经济看起来会实现“软着陆”相比，目前全球经济正再次陷入动荡。如果不迅速更正航向，生活水平可能会深受伤害。全球经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。
　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。
　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。
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