传媒行业3月投资策略：持续看好AI应用与IP潮玩 把握游戏板块底部反弹机会

　　2月跑输市场。1）26年2月份传媒板块（申万传媒指数）下跌4.95%，跑输沪深300指数5.05百分点，在申万一级31个行业中排名第31位；2）中信出版、友车科技、风语筑、掌阅科技、捷成股份涨幅居前，天地在线、易点天下、因赛集团、蓝色光标、福石控股跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 48.6x，处于过去5年94.6%分位数。
　　版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）2月份共有146款国产游戏和6款进口游戏过审，2026年1-2月累计发放游戏版号334个，同比增长34.1%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放；2）1月中国游戏市场实际销售收入325亿元，同比增长4.5%；移动游戏市场实际销售收入226亿元，同比下滑1.5%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。
　　春节档较为平淡，综艺市场爱优腾芒领先，漫剧和AI真人漫热度高涨。1）据灯塔专业版数据，今年2月总票房77.93亿元人民币，同比下降51.6%；春节档不含服务费的分账票房51.66亿元，同比下滑39.6%；主要由于新片供应较少；2）剧集市场，2月正片播放量的全网剧集TOP10中，《唐宫奇案之青雾风鸣》7.77亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《太平年》和《成何体统》，分别取得6.35亿和6.24亿的成绩；3）综艺市场爱奇艺《宇宙闪烁请注意》全网正片市占率8.60%、芒果的《快乐老友·有风季》正片市占率6.22%排名第二、优酷《周五晚高疯》全网正片市占率4.75%；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据3/4/2/2个。
　　AI应用：从生成内容走向自主执行任务，OpenClaw引领新一代AI Agent。1）a16z发布全球AI消费级应用百强榜，ChatGPT居榜首；用户的多租户行为也日益普遍，反映出用户在结合不同模型的长处寻找最优工具组合；2）AI应用正在经历从生成内容走向自主执行任务、从单点工具走向工作流 Agent的过程。OpenClaw智能体具有自动化执行能力，发布后快速登顶GitHub；Anthropic发布Claude for Excel与Claude for PowerPoint，核心突破为“跨文件上下文共享”。
　　投资观点：AI应用破圈及商业化落地加速，把握IP潮玩与游戏板块底部机会。1）OpenClaw持续破圈、加速AI能力与渗透率提升，持续看好AI应用端机会；关注受益流量入口竞争下的营销行业机会，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益；大模型看好昆仑万维、AI营销方向；语料方向关注浙数文化、中文在线等标的；平台端持续看好受益AI提升广告投放效率的哔哩哔哩；2）把握业绩与估值兼备的游戏板块底部布局机会，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，推荐巨人网络、吉比特、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；3）IP潮玩把握泡泡玛特底部修复机会。
　　重点推荐组合：2月投资组合为巨人网络、恺英网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、中文在线，3月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、哔哩哔哩、昆仑万维、汇量科技。
　　风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。
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