传媒行业研究周报：AI赛道持续推进 游戏估值修复可期 传媒龙头价值凸显

　　上周（2.23-2.27）传媒（申万）指数整体下跌5.10%，同期沪深300 指数整体上涨1.08%，板块跑输沪深300 指数6.18%，位列所有板块第31 位；港股方面，上周恒生科技指数下跌1.41%。
　　我们看好全年AI 行情，当前AI 已从23-25 年的技术之争，逐渐过渡到 26年的AI 超级应用入口争夺，要重视互联网大厂（字节跳动、阿里、腾讯）本身及生态链核心标的。全年ai 穿越三条线：1）大模型&大厂应用：腾讯/阿里/ 智谱 /minimax（与计算机联合覆盖）/快手/哔哩哔哩/心动/美图/ 昆仑万维等相关标的；2）权威媒体复兴：人民网/新华网/川网传媒/南方传媒/浙数文化/博瑞传媒/值得买等相关标的；3）AI+游戏方向等。
　　投资建议
　　AI：大模型迭代提速，AI 硬件与内容落地加速。模型层面，Deepseek-v4 近期有望上线，原生多模态与 Agent 能力显著升级，且已针对国产芯片完成深度优化，软硬件协同效率提升。# 相关标的：每日互动、浙数文化、杭钢股份、浙文互联等。应用层面，番茄已启动 AI 真人互动剧灰度测试，多模态交互能力加速落地内容场景；千问计划在 2026 MWC 发布首款 AI 眼镜，大厂由模型竞争向 AI 入口与硬件生态延伸。# 我们强调大模型技术进步与 AI 应用入口争夺为全年主线，看好 Agent 与多模态方向率先突破，相关标的：1）大模型 & 大厂应用：腾讯 / 阿里 / 智谱 /minimax（与计算机联合覆盖）/ 快手 / 哔哩哔哩 / 心动 / 美图 / 昆仑万维等相关标的；2）IP & 多模态应用：上海电影 / 奥飞娱乐 / 中文在线 / 掌阅科技 / 欢瑞世纪等相关标的；3）权威媒体复兴：人民网 / 新华网 / 南方传媒/川网传媒/浙数文化/博瑞传媒/值得买等相关标的；4）AI + 游戏方向游戏：业绩与 AI 双轮驱动行情。我们看好 3–4 月业绩集中释放叠加 AI产业驱动带来的 EPS 与 PE 双升行情。相关标的 #恺英网络，受益于 996传奇盒子推动业绩兑现，AI 陪伴产品 EVE 将于 3 月正式发布及，AI 游戏引擎 Soon 将于 3 月进行第二轮测试；# 完美世界，旗下《异环》国内、海外版本分别定档 4 月 23 日与 29 日，作为公司首款二次元都市开放世界产品，上线表现值得期待；顺网科技，依托算力云边缘平台供给，充分受益于 PC 端行业复苏趋势。其余相关标的：世纪华通、巨人网络、腾讯、心动公司、盛天网络、百奥家庭互动、哔哩哔哩、三七互娱、吉比特、神州泰岳（与计算机联合覆盖）等。
　　中信出版： 动漫文创战略持续推进，集团赋能价值凸显。公司为传媒板块稀缺央企标的，具备中信集团优质资源强力背书，集团旗下拥有《证券市场周刊》《财经》等优质媒体资产，未来有望与上市公司实现协同运营、联合发展，看好公司平台价值重估、商业化空间打开及与集团内其他资产的协同效应。此外，公司积极布局 IP 文创业务，一方面与头部 IP 开展图书及衍生品合作，另一方面推进 “谷知谷知” 主题谷子潮玩店建设；同时持续布局 AI 相关方向，长期成长空间广阔。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议
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