汽车行业深度报告：出口千万 近在咫尺

　　中国汽车出口已连续5 年实现100 万辆级增量。中国汽车出口提速始于2021年，一方面是海外供应链错配带来突破瓶颈的机会，另一方面中国自主新车凭借智能电动彰显性价比，渠道及售后的完善等优势也持续显现，两方面共同带来海外增长的良性循环。根据中汽协，2025 年中国汽车出口706 万辆，同比+21%，同期中国汽车出口占批发比重首次超过20%。1-2M26 中国汽车出口135 万辆、同比+49%，占批发比重达到33%。预计在未来数年内，出口仍会是汽车销量增长最重要的推动力。
　　中国出口新能源渗透率约40%，高景气延续可期。根据中汽协，2025 年中国新能源车出口256 万辆，较2024 年127 万辆翻倍增长，新能源渗透率同比提升15PP 至37%。其中特斯拉出口量连续2 年下滑，出口新能源渗透率加速提升主要依靠比亚迪、吉利等自主品牌的海外扩张。2026 年伊始，新能源汽车出口延续高增，1-2M26 达到58 万辆、同比+1.1 倍，渗透率达到43%，伴随当前全球油气涨价背景，中国新能源车2026 年延续高景气可期。
　　分地区看，中国汽车出口欧洲、独联体、中东西亚的体量较大。根据海关总署，2025 年中国汽车出口（含二手车）833 万辆、同比+29%。其中向以俄罗斯为主体的独联体地区出口量同比下滑，主要受到报废税提高以及当地高库存等因素影响；但向非独联体地区出口量同比增长接近50%，向欧洲出口汽车151 万辆、同比+32%，向中东西亚出口127 万辆、同比+48%，向中南美出口101 万辆、同比+49%，向东南亚出口198 万辆、同比+57%，向非洲出口80 万辆、同比+119%，其中中南美、欧洲、东南亚同比增量在30-40 万辆之间，非洲、中东西亚增量超40 万辆。
　　中国汽车向欧洲、独联体、中东西亚出口量最大，近两年市场关注度较高的市场则为欧洲、东南亚。正文分别分析了中国汽车七大出口市场，试图寻找长期出口的增量空间，并得出如下结论：
　　出口千万，近在咫尺；预计5 年增量70%+。根据Marklines，2025 年全球中国外市场汽车销量超6200 万辆，中国出口份额11%。未来5 年维度，东南亚、非洲、中南美汽车需求有较大增长预期，同时我们认为中国汽车在东南亚、非洲、欧洲、中南美的份额有望进一步大幅提升。我们预计2030 年中国对欧洲汽车出口较2025 年增量有望接近200 万辆，对东南亚、中南美增量有望分别达到约90 万、75 万辆，另外预计对非洲增量也有50 万辆。综合考虑全球各地区市场容量，参考德系、日系当前份额，我们预计2030 年中国汽车海关出口有望从当前833 万辆增长至1426 万辆，增量接近600 万辆；考虑二手车等因素，预计2030 年中国汽车中汽协出口有望达到1226 万辆，较2025 年增量516 万辆，空间70%+。
　　对标海外，中国汽车出口已接近日本国内生产再出口峰值，海外扩张盈利有望在未来5-10 年内持续兑现。日本出海提速时点在于上世纪石油危机，日系车通过性价比优势海外拓张，与当前中国品牌通过智能电动发展实现性价比类似。2025 年中国汽车出口量已接近日本国内生产再出口的峰值，下一步中国将进入海外建厂、海外生产提速的过程。历史上，在这一过程中，丰田实现10年时间利润增长接近4 倍，我们认为中国海外扩张盈利也有望在未来5-10 年内持续兑现。
　　投资建议：2026 年伊始中国汽车出口延续高增，新能源翻倍增长，自主品牌在内已扭转以往合资主导的格局，在外正凭借智能电动、性价比等优势开疆辟土。当下全球油气涨价更为中国电动车的拓展带来又一发展机遇。中国汽车出口空间大、增速快、ROE 高，是整车重要的成长和估值支撑，推荐比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、长城汽车，建议关注长安汽车、上汽集团、奇瑞汽车。
　　风险提示：全球经济政治变化不确定性、海外地区关税政策变化、海外新能源车发展不及预期、中国车企海外业务拓展不及预期、假设与测算可能存在误差。
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