仕佳光子(688313)2025年报及2026年一季报点评：Q1净利润环比快速增长 发布激励和扩产计划

　　事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年实现营收21.29 亿元，同比增长98.15%；归母净利润3.72 亿元，略高于此前预告。单季度看，25Q4实现营收5.69 亿元，同比增长64.73%，环比增长0.15%；归母净利润0.73 亿元，同比增长152.44%，环比下降12.71%；扣非净利润0.74 亿元，同比增长191.48%，环比下降10.20%。26Q1 实现营收5.77 亿元，同比增长32.18%，环比增长1.39%；归母净利润1.16 亿元，同比增长24.66%，环比增长60.22%；扣非净利润1.07 亿元，同比增长16.31%，环比增长44.23%。
　　Q1 净利润环比实现较快增长，盈利能力提升。2026Q1，在收入侧，我们判断光模块需求高景气背景下公司AWG 加速出货，因为确收、产能爬坡节奏等原因 Q2预计将有更显著环比增长，Q1 存货进一步提升至6.3 亿元（环比增长26%），体现公司积极备货；盈利能力侧，我们判断AWG 产品升级带动毛利率提升，Q1 毛利率环比提升4.8pct 至34.1%。
　　公司推进高速光芯片与光器件扩产，预计业绩逐季加速。公司拟在河南省鹤壁市投资约12.65 亿元，建设高速光芯片与器件开发及产业化项目，项目建设周期为2 年，资金来源为公司自有及自筹资金，主要用于土地厂房购置及生产线建设、设备采购等；项目实施后，将进一步巩固公司 “无源+有源” 双平台协同优势，完善从芯片设计到器件封装的IDM 全产业链布局。25 年公司已经开发100G EML，正在给客户送样，公司100mW CW 激光器和商温400mW CW激光器实现小批量出货。光芯片侧产能爬坡+客户商业化皆有序推进，今年有望成为放量元年。
　　首次推出股权激励，绑定核心团队。公司共授予450 万股（占股本总额1%），对象为311 人（占员工总数8.12%），包含高管以及核心技术骨干等。本激励计划限制性股票的授予价格（含预留）为62.83 元/股。这次是公司上市以来首次正式推出的股权激励方案，有望增强团队积极性。26-28 年净利润目标为不少于4.60/6.40/7.91 亿元，彰显成长信心。
　　投资建议：公司AWG 地位领先，有望优先受益于数通需求放量；MPO 环节保持高景气，公司产能爬坡持续推进；光芯片突破在即。无源+有源产品线成长性突出，不考虑福可喜玛并表，我们预计公司在2026/2027/2028 年分别实现营业收入34.6/51.8/75.6 亿元，实现归母净利润7.2/13.6/21.4 亿元，对应PE 为79/42/27 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业新竞争加剧等。
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